中国正在寻求更有质量的增长(2)

在去落后产能的同时，供给侧改革同样促进了行业内部产能结构的调整升级。在盈利能力恢复之后，这些过去饱受行业整体产能过剩现状之苦的优质龙头企业，开始酝酿先进产能的扩充。

多个领域降杠杆、去库存缓释信用风险

寻求更有质量的增长同时要求降低经济全局运行的风险，其中政府在多个领域的降杠杆和去库存政策中扮演重要角色。媒体发声指出，防范金融风险要“既防黑天鹅，也防灰犀牛”，关于“灰犀牛”的解读包括影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等风险隐患。

具体来看集中体现在两个方面：

一是规范地方政府举债，降低地方政府杠杆率。地方政府在过去特别是金融危机之后的经济刺激中扮演了信用扩张的重要一环，特别是地方融资平台在过去成为政府隐性的举债主体，规模难以准确估计，形成潜在风险。审计署等部门从2013年已开始全面摸底地方政府债务，财政部也在2016年10月下发文件，要求各地统计包括地方政府融资平台、国有企业事业单位、PPP项目、政府投资基金等多个举债口径的债务规模。从今年5月开始，关于地方政府债务的相关规范文件不断出台，这些文件的核心都是对地方政府的举债行为加以规范，使得此前总规模、还款责任等不清晰的地方债务显性化，进而降低风险。

二是“一城一策”去库存，缓释地产相关风险。除地方政府的债务风险外，房地产行业累积的风险可能更大。一方面，如果房价出现大的下跌，房地产销售、投资链条上的相关企业占比较大，可能使得经济出现失速风险;另一方面，居民部门通过按揭贷款加了杠杆，如果房价出现大的下跌，商业银行将面临抵押品价值的系统性向下重估，大幅增加的不良资产可能给金融体系带来风险。

为缓释三四线城市地产行业蓄积的高库存风险，同时控制一线城市过快上涨的房价，政府这次采取的是“一城一策”的地产调控政策。从2016年国庆节前后开始，各个城市根据自身情况出台相应政策，在今年的中央经济工作会议上，“一城一策”被明确为去库存的重要措施。整体看来，这些政策效果显著，此前价格上涨过快的一线和热点二线城市房价迅速降温，而三四线城市去库存持续推进，上半年三四线城市房地产销售同比增长25%，一二线城市销售仅增长4%。