中国正在寻求更有质量的增长(4)

大型建筑企业亮丽的订单数据保证了下半年的基建投资不会太差。从上市的大型建筑公司数据看，订单的增长上半年环比一季度和去年全年继续加速，这有可能是PPP等类型订单的滞后效应的体现，但无论如何，高增长的订单数据作为投资开工数据的领先指标，保证了下半年乃至明年上半年基建投资数据不会太差(图2)。

旺盛的融资需求折射出地方政府投资的韧性。虽然地方政府举债开始受到更加严格的监管和限制，但投资需求仍然旺盛。上市发行的地方政府债是地方政府融资的缩影，7月单月发行地方政府债券规模达到8453亿元，折射出地方政府仍然强劲的投资需求(图3)。

消费具备韧性，消费升级趋势明显。从统计局披露的社会消费品零售总额数据看，消费的增速始终维持在两位数，体现了最终端需求的韧性。

其次，良好的外部环境为中国的经济转型提供了绝佳的时间窗口。

一方面，全球范围内的发达经济体增长势头仍然强劲，外需推升进出口数据。

美国二季度GDP实际年化环比增长回升到2.6%，企业停止去库存，同时私人消费增长势头良好，二季度私人消费增长对GDP的贡献率从一季度的1.32%环比攀升到1.93%。此外政府开支扩大，对GDP从一季度的负贡献进展到0.15%的正向贡献。

欧元区数据同样亮丽。欧元区二季度GDP同比增长2.1%，更值得重视的是，6月欧元区整体失业率下降到9.1%，通胀水平意外抬升，核心CPI同比上升到1.2%，超出市场预期。而此前最让市场担忧的日本，经济也在二季度实现了强劲反弹(二季度实际GDP年化环比增长4%)，实现了连续六个季度的正增长。

而从前瞻指标看，这种增长势头短期并不会逆转。欧美7月的PMI数据虽略有下降，但整体仍维持在高位，欧元区的Sentix投资信心指数环比继续持平在55.4，预计下半年欧洲经济增长势头可能强于美国。