研报精选丨混改成市场最强风口 建议关注七大重点领域(3)

7月CPI同比下滑反映内需不强，“新周期”仍未到来。从同比看，在PPI连续3个月录得5.5%、工业品价格企稳回升的情况下，7月CPI仍下滑0.1个百分点，这反映出我国内需依然不强，中上游工业品价格上涨主要是受到压抑的供给侧推动。一直以来市场有观点认为“新周期”启动，但从内需来看“新周期”的启动仍未到来。我国的内需很大程度看基建与房地产，如果新投资周期启动，内需必然随之繁荣，而目前内需与通胀表现出的疲弱迹象是与此矛盾的，因此从这个角度来看，“新周期”应该还未到来。

东北证券：财政支出空间受限 土地出让收入高位

东北证券称，7月份全国一般公共预算支出同比增长5.4%，增速大幅回落系资金提前到位的缘故。上半年高额财政支出使得资金提前到位，下半年财政支出受限。分项支出来看，债务付息、社保和就业、科技支出居增速前三位，教育、医疗卫生与计划生育、城乡社区事务支出也保持较高增速。民生类支出增速仍保持高位，显示财政在民生事务方面的支持力度。与基建类关系密切的农林水支出明显高于去年同期，其原因一方面是去年基数较低，另一方面7月洪涝灾害频发，灾后水利薄弱环节建设拨付资金增加。

而政府性基金收支高速增长，国有土地出让收入热度依旧。1-7月累计，全国政府性基金预算收入28395亿元，同比增长31.6%。其中国有土地使用权出让收入23357亿元，同比增长37.3%。趋严的房地产调控政策效应显现，与地方政府财政收入压力大更有动力推地的因素相互交织，预计下半年土地出让金增速仍保持高位或略有下滑。房地产调控政策影响逐步显现，房地产企业补土地储备需求终将高位回落，长期来看国有土地出让金收入将稳步回落。

四季度财政收入增速放缓压力大，财政支出空间受限。财政收入方面，减税降费、PPI翘尾因素逐月减小、库存周期高位回落、进出口增速放缓都对未来财政收入增速造成压力。财政支出方面，1-7月财政支出占年初预算的61%，高于去年同期4.2%，未来财政支出空间有限，增速难比往年同期，财政支出增速放缓也将减少财政对基建投资的支持。综合来看，我们认为下半年财政收入支出同比增速较上半年放缓。

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