读透央行货币报告：”削峰填谷“稳货币 同存纳入MPA落地(4)

根据BIS的计算，上半年，人民币名义有效汇率贬值2.27%，实际有效汇率贬值3.32%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2017年6 月末，人民币名义有效汇率升值34.26%，实际有效汇率升值42.24%。

此外，央行也特别强调了汇率中间价“逆周期因子”的引入，该因子的引入在不改变外汇供求趋势的情况下，过滤掉了“羊群效应”，有利于人民币汇率的稳定。

货币稳、公开市场操作张弛有度

伴随着去杠杆进程的推进，近年来央行对公开市场操作的把握更为精准，总体维持“稳货币”的态度。

“央行重视‘削峰填谷’熨平流动性波动，传递货币政策不松不紧导向。”方正证券宏观固收分析师任泽平表示，上半年经济超预期，货币政策压力小，防风险、改革与金融服务实体成为主要任务。

《报告》也具体解释了“削峰填谷”。一方面，央行公开市场业务操作室在5月下旬释放操作信号，随即于6月6日开展了4980亿元MLF操作，提前对冲全月4313亿元MLF到期并安排适中的增量资金供应；6月7日重启到期日跨过半年末的28天期逆回购，此后连续操作，对冲税期、金融机构缴纳法定存款准备金、央行流动性工具到期等影响流动性的客观因素， 以中性适度的取向对流动性总量进行“填谷”。

另一方面，考虑到每月下旬财政支出可大量投放流动性，为引导流动性总量向中性适度水平收敛，6月23日起，公开市场业务操作室连续12个工作日暂停操作，利用央行逆回购到期对流动性总量进行“削峰”。

同时，央行通过公开市场业务交易公告阐释操作力度调整或暂停操作的原因，加强与市场沟通，不断提高透明度。下半年以来，央行认为金融机构对“削峰填谷”的理解加深，且舆论误读也显著减少。

《报告》提及，银行间市场最具代表性的7天回购利率(DR007)总体在2.75%-3.0%的区间内运行，利率中枢稳中有降，债券市场也有所回暖。此前也有机构交易员对第一财经记者表示，DR007和SLF(常备借贷便利)如今构成了央行的利率走廊，DR007是下限，SLF是上限。但兴业研究则认为，2.9%似乎是近期DR007的运行上限。

拟将同业存单纳入MPA

针对下一阶段的主要政策思路，央行提及，将加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。