读透央行货币报告：”削峰填谷“稳货币 同存纳入MPA落地

8月11日，央行法发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)。值得注意的是，当日也恰逢人民币“8·11汇改”两周年。

《报告》中，央行澄清了市场上的诸多误解，表明M2低增速很正常，毋须担忧超储率下降，CFETS人民币指数下跌与实际有效汇率涨幅相对下降有关等。

同时，央行也具体解释了“削峰填谷”的货币调控思路，未来将保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调。备受市场关注的是，年初以来市场预期的同业存单纳入MPA(宏观审慎评估)考核也终于“靴子落地”。

M2低增速很正常

《报告》提出，当前M2增速比过去低一些，需要全面客观认识——即M2低增速或将成为未来的常态，且并不意味着实体经济获得的支持减弱。

“央行明确指出M2增速较低是金融严监管、金融同业之间的信贷派生减弱所致，社融平稳，信贷快增，结构改善，实体得到的金融支持不弱，低增速或是常态，政策不会因此宽松。”联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示。

央行分析称，一是过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低；二是近些年 M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快，但金融深化进程并非是线性的，为了兴利除弊也会有一定起伏，近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2 增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2 的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。

无独有偶，央行参事盛松成此前就对第一财经记者表示，社会融资规模或将成为比M2更重要的核心调控指标，其对于精准宏观调控、穿透式监管的重要性日渐凸显。“社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面，理论上而言应该是相辅相成，但如今表外融资等规模越来越大，其对M2的影响是不确定的，因此M2似乎已经有所‘失真’。”