10万亿基金频频“抱团” 漂亮50变盘前兆？(6)

而今，格力电器等“漂亮50”走势看上去更像是在震荡，而非过去那段时间的持续上涨。截至7月26日收盘，一些前期表现亮眼的白马股出现回调。格力电器下跌2.49%、海康威视跌2.56%、中国平安跌0.8%、恒瑞医药涨0.22%。

对于这些龙头公司，吴昊称，下半年的波段机会，可能是在这些股票经历一定的调整之后，总体上可以择机进行适当配置;并对中报可能有风险的公司做减持，配置一些2018年业绩比较确定的公司。不过，他也指出，在当前环境下，A股市场资金出现方向性迁移的条件还不具备，还不是风格切换的时机。这也意味着，价值股跌了，又将产生吸引力，阻碍行情向成长股切换，后市A股可能会有明显的震荡，总体震荡向上。

蓝筹行情愈演愈烈之际，创业板等中小创估值却在不断下降。如今的创业板估值相较牛市启动时“折价”了25%。据Wind资讯统计，2014年末创业板估值为63.97倍;当前为47.61倍。但业内对于风格切换仍持谨慎意见。

对于“白马股普遍调整是否预示着新一轮风格转换行情的到来”的问题，万家基金量化投资总监卞勇对第一财经记者称，作为一名量化基金的管理人，他不需要对未来做判断，而应该是密切关注引发行情波动的有效因子的情况，因为它们最能解释超额收益的可能性。他举例称，比如说在过去多年，市值是超额收益的一个关键因素，成长股、小市值股票表现明显好于大盘蓝筹，这就是为何市场超配小市值的原因。除此之外的有效因子还有很多，比如，PE、PB等财务因子、换手率、动量指标等，这些指标或多或少存在参考价值。量化基金经理将上述因子里的各类因素综合分析，并对市场影响情况做出有效区分。

在他看来，只有主要的有效因子发生大变化时，市场风格才有可能会发生明显变化。

上海世诚投资总经理陈家琳认为，风格切换的前提小公司跌透，变得足够有吸引力。最近一轮行情相比以往最大的变化是环境变了。第一个，监管环境降低了重组和壳资源的价值。第二，经济环境，把产业的内部竞争结构不确定性降下来了，也降低了不确定性的差公司的价值，就是大家要“买保险”的成本降低了。此时对于上市公司股价出现了一个衡量指标，即企业本身内生创造价值的能力和现在市值的匹配程度。在他看来，风格切换与否并不重要，风格切换其实是结果，并不是引发市场走向的原因。

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