联讯证券：下半年价值重估行情还将延续(5)

展望下半年，三季度本应成为市场的淡季，白马股需要休整，且没有足够的替代品种引领市场，但是因为宏观经济预期上修、企业盈利超预期、投资者仓位中性偏低等因素的出现，促使白马股的回调应该有限可控，从而形成三季度行情该淡不淡的局面。

目前来看，三季度或出现平衡市格局，主要的投资机会来自四个方面：一，估值压力较大白马股的波段操作机会。二，经济预期上修窗口，与宏观经济相关性较强的周期板块。三，白马挖潜下滞涨大盘股的配置机会。四，半年报超预期板块和个股。

在三季度的平衡市后，四季度A股市场再次向上突破的概率不小，主要有三个方面的理由：一是流动性环境不变，股市边际增量支撑市场慢牛。二是估值压力较大的白马股四季度将迎来估值切换，“白马扩围、成长轮动”成为现实。三是从机构持仓角度看，白马股仍有估值提升空间。

1、 白马股机构持仓比例上升，估值仍有提升空间

我们以几个典型白马股板块为例，包括家电板块中的白电、食品饮料板块中的白酒、医药板块中的中药以及电子板块中的安防。

白酒：目前行业配置比例远低于历史峰值的7%，虽然有不少基金持有白酒股，但是持有数量却不算多。

白电：基金重仓市值占比可能已经超出历史最高点，但是持有基金的数量并没有同步提升。

医药：基金对于医药股行业配置的最高值出现在2014年底，虽然目前持有医药股的基金数量不少，但整体市值却没有出现明显的提升，这主要是因为中药股持股市值比例下滑所致。

目前机构对于电子板块的配置比例上升到了历史最高值，但出现这种情况的原因并非一些电子白马品种比如海康威视、大华股份的配置过重，而是在电子行业持续高景气的背景下，各个电子子行业的优质公司都得到了机构青睐，而海康威视、大华股份的机构持股市值相比历史峰值却出现了明显下降。

2、 保持白马股基本配置，提高成长蓝筹股配置比例

对于下半年的重点行业配置，我们认为应该配置景气度持续上行的新能源汽车产业链、阶段性配置景气度可能正在反转的农业禽养殖板块。对于周期股，一是关注煤炭、钢铁股半年报期间估值提升的可能；二看四季度传统补库存背景下的机会，重点关注供给侧改革下电解铝板块的投资机会。