联讯证券：下半年价值重估行情还将延续

（原标题：下半年价值重估行情还将延续）

资金面实现年中平稳过渡

资金供给方年度贡献增量规模示意图

创业板综指静态PE显著高于创业板成指

展望下半年，三季度本应成为市场的淡季，白马股需要休整，且没有足够的替代品种引领市场，但是因为宏观经济预期上修、企业盈利超预期、投资者仓位中性偏低等因素的出现，促使白马股的回调应该有限可控，从而形成三季度行情该淡不淡的局面。

目前来看，三季度或出现平衡市格局，主要的投资机会来自四个方面：一，估值压力较大白马股的波段操作机会。二，经济预期上修窗口，与宏观经济相关性较强的周期板块。三，白马挖潜下滞涨大盘股的配置机会。四，半年报超预期板块和个股。

在三季度平衡市后，四季度A股市场再次向上突破的概率不小，主要有三个方面的理由：一是流动性环境不变，股市边际增量支撑市场慢牛。二是估值压力较大的白马股四季度将迎来估值切换，“白马扩围、成长轮动”成为现实。三是从机构持仓角度看，白马股仍有估值提升空间。

2017年上半年已经过去，下半年A股市场如何演绎成了当前市场关心的话题。对此，我们认为，当前广义流动性有利于股票投资，股市资金供需关系正在得到逆转，机构投资者正在开始主导A股市场，长期投资者作为增量资金重要来源引导市场向价值投资理念转变。因此，我们对下半年市场谨慎乐观。

在中国股市的资金供需平衡关系中，如何处理好限售股解禁后的减持，一直是一个相当敏感的问题。减持问题由来已久，从历史渊源造成的国有股减持，到股权分置改革形成的大股东限售解禁减持，再到大量新股发行后原始股东解禁减持，以及定向增发形成的机构解禁减持。前期市场的减持规模不小，占据资金流出规模的大部分。不过随着减持新规的适时出台，A股资金的供需关系出现了根本性逆转。此外，随着边际资金的不断流入，主要是长期投资者、机构投资者数量的持续增加，股市的机构化特征进一步凸显，据此，我们对股市流动性持乐观态度。