联讯证券：下半年价值重估行情还将延续(2)

值得一提的是，随着减持新规的出炉，未来上市公司重要股东解禁后的减持时间被拉长，此举大幅减缓了市场资金的流出压力，尤其对二级市场的影响，每季度1%的减持上限，将使二级市场资金流出从万亿元下降到千亿元级别，这将对维护市场的稳定健康发展具有相当重要的积极意义。

今年A股市场成功入围MSCI指数，此举将给A股市场带来全球指数资金的被动配置。根据测算，在未来一年左右的时间内，将给A股市场带来170亿美元至180亿美元的被动资金配置。而从远期考虑，则包括全部市值纳入、标的扩围，一旦目标全部实现，有望给A股市场带来共计3400亿美元的增量资金。

目前来看，保险公司仍然是重要的股市增量资金贡献者，年度贡献资金大约在2000亿元至3000亿元。此外，保险公司保费收入连续三年高速增长，保险资金运用余额同样也在快速增长，未来险资入市比例有望保持稳定增长。

目前A股市场的投资者结构正在发生明显变化，具体变化主要来自以下5个方面：一是今年上半年，公募基金管理规模突破了10万亿元，其中近3万亿元为股票类混合型产品，如果按照80%的仓位估算，股票市值约为2.5万亿元。二是保险机构资金管理规模为14万亿元，其中股票基金类投资为1.8万亿元，按照60%估算股票份额，险资A股持仓市值应该在1.1万亿元左右。三是QFII、RQFII的投资额度合计超过万亿元。四是沪港通、深港通合计实现2500亿元的净流入。五是当前私募基金管理规模约为8.5万亿元，其中证券类管理基金规模为2.3万亿元。

综合以上这些数据，A股市场流通市值中的四成以上来自机构投资者，此数字较过去有了大幅提升。我们认为，机构投资者持股比例的提升具有两大好处：其一，机构投资者的市场影响力将出现大幅上升，对投资理念更趋理性具有很好的推动作用。其二，机构投资者一般均为中长期投资者，这将提升市场的风险偏好，减少市场的波动频率和幅度。

截至目前，沪深两市半年报业绩预告家数为1192家，预增或者预盈的数量占75%以上，其中预增、略增占比达到27.6%和28.1%，扭亏、续盈占比各为6.1%和13.8%。在可比的577家上市公司样本中，半年报业绩预告相比一季报预告的盈利面从67.2%提升至72.1%，其中略增从11.6%提升至15.4%，续盈从3%提升至8.2%。随着半年报披露渐增，我们预计今年半年报业绩可能呈现两大特征：一是消费板块盈利兑现的可能性较高；二是周期板块盈利幅度可能较此前市场的预期更好。