尹中余：九成股票跌掉的可能正是不该有的壳价值(2)

股票属于投资品，其价格主要取决于未来的现金回报能力，与普通商品的价格形成机制明显不同，没有明显的“供给需求曲线”关系。譬如，国家发行100亿元国债的招标价与1000亿元的招标价不存在很大的差异。一般来说，如果新股发行数量过大导致二级市场资金分流过多，则证券市场中的所有股票价格都应该受到影响，而不会出现少数大盘蓝筹股上涨、其他股票下跌这样的分化局面。

当然，这不是说IPO速度快慢与二级市场价格完全无关。随着IPO的加速，拟上市公司对借壳上市的诉求必然降温，上市公司的壳资源价值必然下跌，而目前国内A股上市公司中至少有一半左右的公司股价中或多或少都包含了壳资源价值。随着壳资源的走跌，这些公司的股价必然有所下降。但问题是，国内证券市场已经经历了多轮IPO恢复与加速过程，IPO的每一次恢复与加速都曾经改变过壳资源的供求关系，但没有任何一次导致市场发生如此明显、如此长期的“一九”分化现象，可见今年的“一九”现象一定另有深层次原因。这个深层次原因就是2016年6月开始实施的系列重组新政。

首先，重组新政使得壳资源本身的使用价值永久性贬值。