6月资金坎过了？先别急着抄底 这道难题事关债市股市和商品(2)

短端资金价格持续走低，重回两年前

目前，在央行的操作下，短端资金利率出现了明显下行， 1天、7天、14天回购利率已经回到了2015年3月之前的水平。统计显示，上周银行间隔夜质押回购下行2.40BP至2.8880%，7天质押回购利率下行21.43BP至3.2216%，14天质押回购利率下行4.38BP至3.9069%。

安信证券首席经济学家高善文猜测认为，此轮决策层面引导回购利率上行的目标，也许会以2015年年初水平作为参照。这是否意味着资金利率中枢的持续上行过程告一段落，值得留意，但无疑仍然需要紧密的追踪观察。

国债收益率期限倒挂，长端资金利率拐点在望

昨天，10年期国债活跃券170010收益率下行5.49bp报3.575%，是一个月以来首次跌破3.6%。从图形来看，长端利率上行动力不足，顶部特征明显。

相对于10年期国债收益率的持续下滑，1年期的国债收益率却在持续上涨。

6月8日，上周四，国内1年期国债收益率年内首次超过10年期国债收益率。昨天，1年期国债收益率继续超出10年期国债收益率。1年期国债收益率为3.6144,10年期为3.5450%。

这种局面已经持续了3个交易日了，而在2013年6月“钱荒”期间，而且当时也仅仅持续了4个交易日。

国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉认为，历史上看，这种情况往往是是经济“跳水”的前兆，之后是降息周期的开始阶段。通常而言，债券市场会迎来基本好的政策环境，政策偏向于放松，是债券市场见底的信号。

不过，覃汉也警告称，与2013年类似，当前货币政策的收紧本质上不是针对经济基本面做出的反应，而是基于“去杠杆”的动机。这对经济“跳水”的预示作用可能和2013年一样“失效”。投资者不宜武断地将曲线倒挂看作债市见底的信号，或许和2013年一样，这只是下跌的中继。

国务院要求降低政府债务成本