天风宏观：人民币补涨是技术性调整 升值难成趋势(5)

图3: 抽干离岸人民币流动性拉升离岸汇率，还是老故事

资料来源：WIND，天风证券研究所

目前看人民币的补涨是技术性调整，升值难成趋势。美元指数已经回到去年10月的水平，随着债务上限问题的解决，下半年特朗普政府努力推进税改、促进跨境企业利润回流，美元可能会有阶段性升值压力。4月以来，CFETS USD/CNY日交易量持续上升，美元对人民币远期升水仍然维持高位，未来3个月内人民币兑美元的贬值预期并未消散。

对外，美国硬数据强劲且6月加息板上钉钉；对内，金融去杠杆的深入需要汇率稳定或中枢微贬为利率留出缓冲空间。除非维稳有很强意图，人民币继续升值没有太多空间。