天风宏观：人民币补涨是技术性调整 升值难成趋势(2)

但是端午节后在岸和离岸人民币强势升值，好像和这个逆周期因子的引入无关，美元从3月初开始持续走弱，近期人民币兑美元汇率的“补涨”看起来更像是一次顺周期调整。

为什么之前美元顺畅走贬而人民币未升值？为什么最近人民币补涨？升值是否能够持续？

二、之前美元走贬而人民币未升值可能是市场定价而非央行干预，实际结果有利于金融去杠杆

过去两个月整体呈现出“美元指数顺畅走贬而人民币不升值”。按照之前的中间价定价公式，美元走弱，如果维持CFETS一篮子货币稳定，中间价应当升值。而一直到5月前三周，实际结果都是人民币对美元稳定，抱住美元对CFETS一篮子货币跌。