天风宏观：人民币补涨是技术性调整 升值难成趋势

（原标题：【天风宏观】人民币升值难成趋势）

来源：雪涛宏观笔记

一、中间价的逆周期因子调整可能与人民币补涨无关

图1: 3月中旬-5月前三周，人民币对美元稳对一篮子跌，该模式在5月最后一周出现反转

资料来源：WIND，天风证券研究所

去年5月央行在《2016年一季度中国货币政策执行报告》中公布了人民币兑美元中间价机制：前一日收盘价+一篮子货币汇率变化，今年端午节前央行修改了之前公布的中间价形成机制，加入一个逆周期因子，新公式下，中间价=前一日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。

由于汇率定价本身和经济基本面具有一定的顺周期性，外汇投资的羊群效应容易使得汇率的单边预期被放大，以致汇率过度波动和超调，所以央行引入逆周期因子的目的是平稳因经济波动带来的汇率波动。