姜超：宽松货币政策解决不了债务上升的问题(9)

1）债市震荡为主。上周官媒关于金融监管松紧的言论左右市场，债市震荡，国债表现略好于政策债，收益率曲线依旧平坦。具体来看，1年期国债下行1BP至3.47%；1年期国开债下行3BP至4.16%；10年期国债上行3BP至3.65%；10年期国开债上行4BP至4.36%。

2）供给减少，招标一般。上周政金债中标利率低于二级市场，国债中标利率与二级市场持平，认购倍数一般。上周记账式国债发行100亿，政策性金融债发行544亿，地方政府债发行1194亿，利率债共发行1838亿，较前一周大减2191亿。同业存单的发行量小幅上升，上周发行3564亿，但净融资额仍为-928亿。

3）美加息与缩表风险上升。5月美联储会议纪要显示，几乎所有联储官员都赞成17年开始缩表，计划逐步允许债券到期不再重新投资。大部分官员认为经济和通胀低迷是暂时的，年内再加息两次计划不变，6月和9月加息概率上升，9月将开始讨论缩表事宜，比之前市场预期的有所提前。对国内市场而言，流动性将面临压力，长债下行空间将受限。

4）内忧外患，耐心为上。国内金融去杠杆效果尚未完全体现，金融机构资产扩张将持续遭遇挑战，对股债均有调整压力。美国6月加息概率仍高，缩表预期进一步提前，6月债市仍将面临监管压力和海外制约，建议稳定负债，多看少动。短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。