贸易失衡是美国的宿命？(2)

当经济体产出和私人储蓄给定时，如果财政赤字增加，为了维持等式平衡，要么降低投资，要么减少净出口。如果不能降低投资，则会经常项目逆差和财政赤字同时出现，互为表里(见图表5)。因此，除非美国提高国民储蓄率或者降低投资，否则，美国几乎不可能实现经常账户的盈余。但是，除非出现重大冲击，否则，居民储蓄行为是难以扭转的，美国的政府支出也不可能短期内明显压缩。

另一方面，日益加大的国际资本流动在汇率浮动中起了关键的作用，继续以货物贸易差额作为汇率政策的立足点可能已有些过时。以中国为例，2014年之前，货物贸易在国际收支差额变化中起到最为重要的作用;随着资本开放程度逐步提高以及宏观基本面的变化，2014年起至今，中国国际收支总差额与货物贸易差额走势出现了明显的分化(见图表6)。

中美贸易差额与双边汇率