秦朔：亲历巴菲特年会——大国经济何时催生强大资本市场？(5)

虽然握有大把资金，巴菲特却不急于出手，他说“我和芒格没有什么魔法般的投资计划，唯一能够做到的只有两件事，一是敢于梦想规模很大的投资想法，二是头脑上和财务上都事先充分做好准备，一旦机会来临就能快速出手”，但机会不来的时候，绝不冲动。

巴菲特投资之道的第二个层次，是采用证券投资与企业收购双管齐下的资本配置模式。巴菲特说，“伯克希尔公司过去52年，原来大部分收益来自于投资活动，后来逐步演变成通过收购控股的多家子公司，实现价值增长”。在证券投资方面，有美国运通、苹果、Charter通讯、可口可乐、IBM、高盛、穆迪、赛诺菲、富国银行、美国四大航空等都是人们熟悉的公司。在收购控股方面，则有100%控股的铁路公司BNSF，持股90%的能源公司BHE，航空精密零部件商Precision Castparts、亨氏食品、范图尔汽车连锁店等等。

根据巴菲特在年会上公布的伯克希尔今年一季度数据，在40.06亿美元的税后利润中，铁路、公用事业、能源贡献最大，达到13.39亿;其次是制造、服务和零售，达到13.17亿;再次是保险投资，达到9.08亿;最后是投资与衍生品，达到5.04亿。由这个配置更可以看出，巴菲特投资的是公司，远不只是股票。

巴菲特投资之道的第三个层次，是运营管理。伯克希尔公司有强大的文化价值观，巴菲特高度赞扬旗下众多公司经理人的成就，说他们“是真正的全明星企业家，他们管理企业就像这是自己家族持有的唯一资产一样”，“一切从股东利益出发，全心全意为股东利益服务，这种心态和那些掌管大型上市公司的超级明星企业经理人的态度完全相同”，他们大多数人“根本没有必要为了满足财务需要而工作，他们在企业经营管理上追求‘本垒打’一样的杰出成就，这样成功带来的快乐，完全不亚于收到一大笔薪酬”。

乔治•华盛顿大学教授Lawrence A.Cunningham最近评论说，正如25年前价值投资在美国商学院的教科书里没有地位，直到巴菲特这个榜样的出现，价值投资才成为教学主流一样，伯克希尔的分权式管理使得公司永葆青春，未来很可能成为商学院在管理方面研究的主流。伯克希尔的庞大商业王国有367,671名员工，但是在奥马哈总部只有25个员工，每年的经常性开支低于100万美元，薪酬支出低于1000万美元，总部也没有一张组织结构图。能源公司BHE有20,735名员工，总部只有27名员工。伯克希尔旗下有60多个直接的附属公司，但集团层面负责财务监管的人员只有5个，CFO、财务总监、国际审计主管、财务主管、财务副总裁。每个附属公司的董事会都很小，典型的组成方式是5个人，巴菲特、CEO，加上伯克希尔董事会成员、奥马哈团队成员或伯克希尔旗下姊妹公司的成员。除董事会之外，被并购公司一切不变。