海通证券姜超：今年炒股买房要小心 最好现金为王！(6)

今年银监会监管的核心也是银行的同业资产和负债的风险，比如为什么过去银行比较热衷于做同业业务，因为银监会有明文规定，银行不能对地产和融资平台的贷款比例过高，但是银行可以把这些资产包装成别家金融机构的资产，地产穿上马甲就看不见了。所以目前银监会要求要全面穿透，查看底层资产。此外，银监会一直有明文要求同业负债不允许超过银行总负债的三分之一，因为同业负债不稳定。但是当时不小心漏掉了同业存单，所以目前要查漏补缺，要全面监管同业存单。如果对同业负债的监管落实，也意味着银行业同业扩张时代的结束。

目前整个政策要使得银行增量上开始缩表，这个缩表影响最大的是房地产市场，因为房地产是最受惠于货币超发的。今年地产市场有两个影响比较大：一个是增量的房贷利率会有持续上行的利率压力，目前银行融资结构已经发生了变化，银行的新增融资很多来自于同业市场，如果银行不把房贷利率往上调会亏钱；同时，今年新增房贷额度也会压缩，央行目标是要把新增房贷占比控制在30%以下，对应到今年的房贷就只有四万亿，意味着今年不管是新增房贷的额度，还是房贷利率都会有上调，地产市场应该会面临比较大的风险。

我们认为今年房价会见顶回落，这应该是我们的一个比较大的判断，目前为止还没有人对过，但是我们不自量力想来挑战一下。它的核心本质在于我们认为中国的房地产有一个重要的处境，在于它是中国的不可贸易部门。如果中国只是一个封闭的经济体，就可以通过货币放松使得房价不停上涨。但是中国是一个开放的经济体，我们经济里面除了不可贸易部门还有贸易部门，而房价的所有上涨会使得贸易部门成本大幅上升，会使得中国经济失去竞争力，今年1季度中国贸易顺差同比下降了接近一半，其实意味着我们的竞争力正在下降。因此，中国目前有两个指标都和竞争力有关系：一个是房价，一个是汇率。只不过房价是负相关，汇率是正相关。过去我们是通过汇率贬值在维持房价上涨，今年汇率和房价应该会有一个相反的走势：汇率稳定，房价会有一个见底回落的过程。

短期现金为王

最后一个是短期现金为王。目前对资产配置争议比较大，因为很多人说今年的机会应该在于股市，因为大家觉得房子涨得太多，债市利率比较低也没有机会。我们认同，今年上半年，股市确实会有机会，但到底有没有风险。我们的特点是除了揭示机会，也经常提示风险，比如2015年6月我们说这一轮市场属于大水牛，当央行收紧就开始有一些变化，但这次股市是有盈利支持的行情，判断的关键在于到底经济是继续往上走，还是说也有回落的风险。