3月CPI不到1%继续维持低位 今年物价很难大涨了(2)

九州证券邓海清分析CPI食品细项后指出，食品各分项价格均大幅走弱。此外，春节效应已经明显消退，并不能作为食品走弱的原因，食品价格大幅走弱的主要原因可能在于食品供给处于历史高位。邓海清还指出，房价等高涨对居民消费形成了一定的挤出，从而带动食品价格的走弱。

2)后市：下半年通胀是否会回升

3月核心通胀(剔出食品和能源)从上个月的1.8%反弹至2.0%，通胀整体依然温和。对于下半年通胀情况，专家们普遍认为会出现温和通胀的局面。

邓海清认为2017年有望出现低通胀、温和增长的最佳局面。他表示，由于2017年1季度的CPI同比数据均已公布，分别为2.55%、0.80%、0.90%，大幅低于历史同期水平，前三个月平均比2016年低1.05个百分点，再加上2017年食品价格出现明显涨不动的情形。因此，邓海清预测2017年CPI中枢在1.2%左右，可能为2009年以来、近8年CPI最低的一年。

任泽平认为，下半年可能面临通胀再度回升的压力。由于实际贷款利率仍处于历史低位、出口复苏、制造业投资改善、房地产投资回升、基建超预期等，将对冲库存回补接近尾声的影响，需求复苏持续的时间和力度超预期。PPI从2015年12月的-5.9%上行至2017年2月高点7.8%，且PPI正向CPI传导，因此下半年可能面临通胀再度回升的压力。

中信证券诸建芳、刘博阳从油价是否会出现超预期上行角度对后市通胀进行分析，并认为下半年“高点不高”，全年通胀温和。中信证券指出，虽然近期受美国叙利亚战事的影响，避险情绪有所升温导致油价出现上行至53美元左右，但大概率为短期事件；其次，欧洲方面，勒庞的支持率走低，法国大选的政治风险有所缓释，德国选举出现超预期结果的可能性亦不大，下半年欧洲发生黑天鹅的概率或下降；再者，下半年限产协议是否延续仍悬而未决，美国页岩油和原油库存压力一直制约油价上涨；最后，2016年2月后油价开始上行，高基数的逐渐累积不支持未来同比上行幅度过大。因此，油价或不会成为提升今年CPI均值的超预期因素，即使三季度由于基数原因，CPI再临阶段性高点，但我们认为或仅为2.2%左右，全年均值预计会低于去年2.0%的水平。