巨亏37亿的爱奇艺要上市 但估值却高达600亿(4)

2015年-2017年，会员收入分别为9.97亿、37.62亿、65.36亿，占营业收入的比例为18.7%、33.5%、37.6%，呈上升趋势。

同期腾讯视频付费会员4300万，优酷付费会员3000万，本案突破5000万付费会员人数的爱奇艺，位列第一。

3)内容收入

商业模式为向其他视频网站转卖独家内容，或销售自制剧版权，下游客户为其他视频网站。

2015年-2017年，内容收入分别为3.88亿、5亿、11.91亿，占营业收入的比例为7.4%、4.4%、6.9%，呈下降趋势。

注意，爱奇艺营收结构中，会员费收入从2015年的18.7%占比，增长到2017年的37.6%。付费会员人数从2015年的1070万，增长到2017年的5080万，增加4.75倍。这就是收入结构上的变动。

2017年收入结构如下：

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简单看完视频网站的三种收入来源，我们来看它的业绩：简单看完视频网站的三种收入来源，我们来看它的业绩：

2015-2017年，爱奇艺营收为53.18亿、112.37亿、173.78亿，净利润为-25.75亿、-30.74亿、-37.36亿，经营活动产生的现金流净额为10.71亿、26.12亿、40.12亿；毛利率为-45.64%、-24.82%、-22.75%。

注意，作为行业内收费会员最高的一家视频网站，爱奇艺，至今仍是巨亏，但是，注意爱奇艺账面虽然巨亏，但经营性现金流却很彪悍、逐年增加，2017年，高达40.12亿，也就是说，虽然爱奇艺看起来巨亏，但实际上现金却越来越多？

答案，在两于个会计科目：

1)版权摊销；

2)递延收入。

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视频网站财报密码一

无形资产、版权摊销

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当前，视频三巨头竞争非常激烈，爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频等视频巨头对比，最明显的差别就是内容。

2015年-2017年，爱奇艺的版权资产主要包括电影、电视剧、综艺节目、体育赛事等，金额高达29.43亿、53.77亿、53.80亿，三年复合增速为35.2%。累计摊销为53.8亿。

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注意，高达53.8亿的版权，对于视频网站来说，这个会计科目中，藏着很大的智慧。对它的处理，只需要稍稍变更摊销方法、摊销年限，就能影响上亿利润。因此，作为投资机构，必须关注版权的摊销政策。

本案，爱奇艺，按照属性将版权分为独家版权和授权版权。两者在权限上有一个明显区别，独家版权可以再次出售给第三方，而授权的不可以。