贝因美背上ST成大概率事件：资金链恶化 退市风险增大(5)

一个月的时间内，贝因美的应收账款数额大幅增加，等到2015年12月底时，公司账面上的应收账款数额已高达13.63亿元，较期初增长220.66%。

不过，还没等到业绩的大幅增长，贝因美便遭受了巨大打击。

2016年上半年，“假奶粉案”爆发，贝因美遭受池鱼之殃，渠道及消费者信心受到了严重打击。

在中国产业研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬看来，“假奶粉”的出现本身就说明贝因美的知名度是可以的，如果贝因美在“假奶粉”刚出现时就立即采取诸如升级包装、增加防伪标识等措施，很可能将这次危机转变为一次品牌宣传的机会，但贝因美并没有，这也在一定程度上说明贝因美的管理团队在公关宣传方面缺乏一定的经验。

目前，贝因美已在渠道方面采取总经销式。高级乳业专家宋亮向时代周报记者表示：“总经销的做法我们目前认为是正确的，因为贝因美的渠道不行，那么就交给专业的人去做，专门的营销公司在很大程度上可以保证贝因美的增长，因为贝因美工厂产能大，现在必须保证工厂的正常运行。”

更为糟糕的是，2016年正处于奶粉注册制实施的前夜，大部分中小奶粉品牌疯狂降价销售，很多规模化的奶粉企业都受到了不同程度的冲击。2016年，贝因美的营业收入则下降39.02%至27.64亿元，相较于2013年几近腰斩。

资金链恶化

2016年度，贝因美录得亏损7.80亿元，其中一部分因素为会计处理。当时很多业内人士认为，贝因美此举是为了更好地“轻装上阵”，在注册制等利好因素的影响下，贝因美有望实现“触底反弹”。

但想象中的“反弹”似乎并未如期到达。

2017年8月，奶粉注册制首批名单姗姗来迟，贝因美获头号，随后贝因美接连几次发布同大经销商签订大单的消息。截至目前，贝因美成功注册51个奶粉配方，成为行业内最多配方的企业。

注册制的正式实施让很多奶粉巨头一扫此前的郁气，在2017年实现全面爆发。相比之下，贝因美似乎并未充分享受到由“注册制”所带来的红利。在2017年度，公司多次下调业绩预告，其中一部分原因便是，奶粉注册制之后，销售收入未达预期。

导致该局面出现的，除了上述的渠道原因之外，值得注意的是，在1月21日发布的业绩下调公告中，贝因美又加上了一条新的原因：因公司对达润工厂的采购不达预期，“预计执行该协议变为亏损合同，满足预计负债的确认条件，减少了公司利润”。