贝因美背上ST成大概率事件：资金链恶化 退市风险增大(4)

按照贝因美当时的说法，由王振泰担任董事长是“公司二次创业的战略举措”，而业务的短期调整也是为了未来能够“轻装上阵”。当时王振泰在接受媒体采访时表示，公司会在不减弱奶粉业务发展力度的基础上加大对非奶粉业务的投入，当时的贝因美还专门成立了辅食、亲子食品、儿童健康食品等事业部。

从贝因美在2014年的举措来看，贝因美希望通过公司内部调整由“国产奶粉老大”转型为真正意义上的“婴童食品第一品牌”，与此同时实现产品结构升级。当期，贝因美宣布进军儿童奶领域，开展特殊医学用途婴儿配方奶粉的研制，并针对高端消费需求开发爱尔兰原装进口的“绿爱+”系列奶粉。

销售费用率居高不下

在销量下滑的同时，贝因美的库存也相应地在提高，到2014年底时，公司的存货已为9.14亿元。

短期的业绩调整并未给贝因美带来光明。2015年度，在营业外收入的拉升下，公司的净利润水平有所恢复，但营业收入继续下滑，而贝因美的调整还在继续。

2015年上半年，贝因美启动经销商转型，即把经销商变为代理商体制。按照贝因美的说法，改革后的一级经销商可以直接从总部拿货，减少了分公司这个环节，代理商可以深度融合公司供应链链条。改革后的贝因美主要以代理商模式和KA模式进行销售，同时成立专业团队运作电商和网络渠道。

当期，贝因美投资成立了贝因美营销管理有限公司以及15个城市销售子公司。贝因美表示，营销管理公司可以优化产业布局，发挥资源整体调配以及提高管理效率，各子公司则可以极大地提高公司在目标区域的市场反应能力，提高营销团队的专业水平。

贝因美无疑在渠道上下了大力气。尽管公司业绩自2013年以来连年下滑，但销售费用率居高不下。从财务数据来看，从2013年到2016年，公司的销售收入几近腰斩，但销售费用率却从40%上升至62%。

在销售费用中，“经销商及KA相关业务”（后更名为“客户合同相关费用”）占有一定比重。该部分费用在2013年时为9.91亿元，在2014年时上升至11.91亿元，2015年时有所回落，但仍为9.80亿元，但2015年的营业收入较2013年下降了近1/4。

为了拓宽市场、处理存货，贝因美为经销商提供了较为优厚的条件。2015年年报显示，为了在销售渠道上深耕细作，深入三、四级市场，公司于2015年11月底开始对优质客户进行了大幅度授信，“以便优质客户在第一时间有足够的货源将公司产品辐射到各门店开拓新的终端及消费者”，为此公司将客户授信总金额由平时的0.5亿元提高至10.3亿元。