美国煤炭业如何化解产能过剩(4)

经过分析，债务人认为卖掉核心资产符合债务人和债权人的最大利益。于是，债务人通过不同的交易方式分别卖掉了核心煤炭资产、非核心煤炭资产以及天然气资产。

我们以出售核心煤炭资产为例分析其交易模式。为了出售核心资产，阿尔法公司成立了一家收购公司。阿尔法公司的第一担保贷款人、第二担保债券持有人和无担保债权人分别根据其债权的性质、金额以及应该在重整中分配的收益，持有收购公司的股权。然后，第一担保债权人以其担保债权额5亿美元作为底价，以“掩护竞拍者(stalking horse bidder)”的身份发起竞拍核心煤炭资产。所谓掩护竞拍，即竞拍者以一定的底价发起竞拍，然后，引诱其他竞拍者出高价竞拍，最后，由阿尔法公司的董事会及其各种顾问综合确定最终的竞拍成功者。确定因素不仅包括价格，还包括竞拍者的背景、实力、竞拍动机等。经过全球招标，最终确定掩护竞拍者为成功竞拍者。

通过以不同的交易安排出售各类资产之后，2016年7月26日，阿尔法公司最终得以瘦身，变成一家经营18个矿井和8个选煤厂的私营公司，并以这种状态成功走出重整程序。

第五，具有专业知识和经验的市场中介主导重整。

根据以上分析，我们会发现产能过剩行业里的困境企业的破产重整包括各种复杂的法律和商业运作，需要既了解市场，又熟悉各种交易模式的专业人士。所以，这些困境企业的破产重整中活跃着各类具有专业知识的市场中介。这些市场中介主要包括：破产顾问、财务顾问、投资银行、审计师、税务顾问、转机顾问、特别顾问、会计顾问。而且，债务人、不同类别的债权人可以聘请自己的顾问，代表自己的利益进行谈判。当然，不同的案件需要的市场中介的类别和数量各不相同。

第六，法官守住程序底线，保护公平和效率。

一方面，法官在困境企业的重整中根据破产法以及破产程序法，严格审查各种交易，确保交易的公平。比如，在阿尔法公司出售核心煤炭资产的交易中，债务人要把投标的细节以及最终确定中标者的理由做成报告，提交给法官，由法官判断投标交易的合理性，并最终确定是否批准交易。另一方面，法官对重整计划以及重整中的信息披露进行审查，确保重整计划符合法律的规定，重整中的信息披露充分。总之，通过守住程序底线，法官可以对重整中的各种交易实施有效的监督，保护公平和效率。