美国煤炭业如何化解产能过剩(3)

第三，充分利用市场和法律的手段进行重整中的融资安排。

煤炭产业属于资金密集型产业，大型煤业公司每天运营需要大量的现金流支撑，所以，能否顺利获得融资对重整的成败至关重要。这些煤业公司在重整中充分利用法律与市场的手段，调动各种资源，进行各种灵活的融资安排。首先是债务融资。为了降低贷款人的融资风险，重整中的融资债权一般会获得超过担保债权的超级优先担保权。其次是各种股权融资。股权融资的对价可以是普通股，也可以是优先股，甚至认股权证，或者前者的组合。还有的时候，融资人不仅获得超级优先担保权，而且同时获得一定比例的股权或者股权衍生品。而且，重整中债务融资的利率安排也很灵活，以便充分平衡重整中的公司的需要和融资人的风险。比如，有的融资协议规定按照债务人的现金流水平为标准，确定债务利率的支付。如果现金流水平低于合同设定的标准，说明用现金支付利息将导致债务人经营困难，此时，债务人可以转为用实物支付利息。

第四，充分利用市场和法律的手段实施灵活的业务与财务重组。

这些大型煤业公司尽管整体上因为行业不景气而陷入困境，但是，仍然有很多优质资产。而且，有的公司之所以陷入困境，是因为某些陷入经营困境的子公司或者矿井给公司的整体营运带来太大的成本拖累。所以，如何尽快处置掉这些僵尸资产，降低经营成本，使得企业得以瘦身，重新开始，是重整成功的关键。为了实现此目标，需要充分利用市场和法律的手段实施灵活的业务与财务重组。

以全美最大的煤炭生产与销售公司阿尔法自然资源公司(以下简称阿尔法公司)重整为例。阿尔法公司既有煤炭资产，也有天然气资产。煤炭资产中既有很多因为成本过高、收益过低而关闭或者停摆的矿井，也有需求依然强劲的动力煤和冶金煤优质资产。天然气资产整体上属于优质资产。此外，公司还有很多优质的股权资产。到2015年8月公司申请破产重整保护时，阿尔法公司拥有直接或者间接控股的子公司148家，总资产大约101亿美元，总负债大约71亿美元。因为煤炭行业产能过剩，导致煤炭价格下跌，很多矿井被迫关闭或者停工。从2011年到2015年申请破产重整这段时间里，阿尔法公司已经有80多个矿井被迫关闭或者停工。