荀玉根谈策略研究框架：从大而整、知轻重，到做最好的自己(6)

我们再看看A股，从上海证券交易所成立到现在总共27年，经常有人问我现在是熊市还是牛市？有时我很难回答，我自己一直把A股市场的牛熊周期划分成三种状态：单边上涨称为牛市，单边下跌称为熊市，还有种状态是区间波动，我们称为震荡市，牛市好比夏天，很火热很火爆，熊市就好比冬天，很寒冷很萧条，震荡市好比春秋天，温度比较适宜。有人说A股是牛短熊长，我认为这是一个误读，简单地把A股理解为非牛即熊、非黑即白了，其实还有一个非黑非白的灰色地带，这就是震荡市。把震荡式单独挑出来的话，这个时间占比非常大，达43%。那么为什么要这么划分？好比天气，预测未来几天的气温非常难，出错概率很高，但是做一年四季春夏秋冬的预测，正确的概率就非常高。这就是巴菲特说的模糊正确，这很重要，市场环境决定投资策略，冬天的时候一定要准备棉袄羽绒服，夏天的时候要准备短袖短裤裙子，春秋只要准备搭外套就可以了，牛市保持高弹性不轻易择时，熊市追求安全不轻易做反弹，震荡市业绩为王不死多不死空。真正追溯A股历史可以到1984年飞乐音响，1986年各个银行下面的证券营业部开始股票交易，1988年三家证券公司成立，海通证券是其中之一，也是所有证券公司中唯一没有更名保存至今的证券公司。1990年开始有交易所、有了上证综指，到现在A股经历了五轮牛熊震荡。1990-93年的牛市，那时市场还比较小，代表性差一点。1996年到2001年是一个很典型的流动性驱动的牛市，1993年年底朱镕基到国务院做副总理时干了两件事。第一，为了遏制恶性通胀，把一年期存款利率提高到10.98%，第二汇率并轨，人民币开始大幅贬值。这一点非常有战略眼光，当时中国外汇储备只有300多亿美元，之后每天增加一亿美元，1997年时已经有1300多亿美元外汇储了，当时中央大陆之所以能够帮助香港打败索罗斯，就靠这个。1996年开始经济下行压力出现，央行开始一路降息，当时其实经济增速不行，货币宽松推升了一波牛市。当然也有制度上的利好，96年大牛市时上海和深圳政府为了抢夺金融市场定价权，行政指导证券公司做活交易。14-15年的牛市与96-01年牛市很像，是典型的流动性主导的牛市。2005年到2007年998点涨到6124点，就是因为流动性环境偏松和经济增长推升盈利两大条件一起出现，叠加股权分置改革的制度因素，出现了大牛市。2008年6124点跌到1664点，就是因为流动性恶化和全球金融危机拖累下经济内外交困，出现了大熊市。08年11月到09年8月就是迷你版的2005到07年。