荀玉根谈策略研究框架：从大而整、知轻重，到做最好的自己(5)

我们简单回顾一下美国股市，美国二战后实际上只有两波大牛市，第一波大牛市从1942年到1968年，二战末期美联储为了应对财政赤字下调利率，二战结束后生活稳定和流动性宽松，经济复苏拉动企业盈利扩张。此外，二战之后美国资本市场发展非常快，美林证券带头创新连锁店模式，即现在的营业部，资金入市便利，这波大牛市是个典型的需求回升、经济复苏驱动的牛市。1968年到1981年美国股市进入了一个震荡走平期，1982年到2000年美国出现第二波大牛市。这个阶段也是利率下降，但不是因为宽松的货币政策，而是源于利率市场化改革结束。更大的不同是，企业盈利的改善不是依赖于经济复苏，而是改革和技术进步。80年代初期里根上台之后推行供给学派，把维持货币中性、放松管制、减税，90年代克林顿提出信息高速公路，通过信息技术的推广和应用提高效率。这直接促成了美国90年代互联网十年的大行情，我们在2013年7月写过一篇报告，叫做《“美”丽回忆：泡起泡灭》，详细分析过。此外，美国当时推行401K计划，养老金入市是美国股票市场大发展的重要支撑。