海通姜超：股市和债市缺乏系统性机会 仍需现金为王(2)

国内物价：食品持续下跌。上周菜价、猪价跌幅扩大，食品价格环比跌幅扩大至1.3%。截止目前商务部、统计局5月食品价格环比分别为-1.2%、-0.1%，预测5月CPI食品价格环比下降0.4%，5月CPI因低基数反弹至1.6%。上周钢价反弹、油价上调，煤价继续下跌，5月以来港口期货生资价格环比下降0.3%，预测5月PPI环比-0.2%，PPI同比降至5.7%。今年食品价格单边下跌，农业部和商务部农产品价格已分别跌回12、13年水平，菜价、猪价、蛋价均持续下跌，也使得CPI降至1%左右，通胀远低预期。

流动性：紧缩预期难消。上周R007降至3.13%，R001降至2.61%，货币利率小幅回落。央行操作逆回购3800亿，逆回购到期回笼4100亿，整周净回笼货币300亿，央行再度回笼货币。上周美元小幅反弹，在岸人民币汇率大幅反弹至6.86，离岸人民币汇率升至6.82。截止5月30日，央行5月净回笼货币605亿，而5月份财政存款大概率小幅上缴，即便5月外汇占款保持稳定，我们认为5月末超储率相比4月变化不大，仍位于1.2%的低位。6月中旬美国将再度加息，我们的调查显示大多数投资者认为央行会跟随美国继续上调逆回购招标利率，货币紧缩预期难消。

国内政策：规范股东减持。国务院总理李克强24日在北京主持召开国务院常务会议，听取棚户区改造工作汇报，确定2018年到2020年再改造各类棚户区1500万套。证监会5月27日正式发布新版减持新规，沪深交易所随后出台减持制度实施细则，对之前规定做了4个方面的调整，限制了大股东和特定股东减持股票的数量和类型，强化了减持披露，严格减持罚则。

紧缩预期未消，债市耐心为上——海通利率债6月报

5月市场回顾：供给缩量，利率上行

一级市场：地方债供给大增。5月国债发行2952亿元，到期1899亿元，净供给增加1052亿元；政策性金融债发行2600亿元，到期2497亿元，净供给增加103亿元；地方政府债发行5485亿元，无到期。5月利率债总供给增加6640亿元，较上月减少2142亿。

二级市场：监管持续推进，利率平坦上行。截至5月末，1年期国债收于3.47%，较3月末上行30BP；10年期国债收于3.65%，较4月末上行18BP。1年期和10年期国开债收于4.13%和4.34%，前者较4月末上行41BP，后者较3月末上行16BP。此外，超长期利率债收益率也有所上行，5月全月来看，20年国开债收益率上行23BP至4.64%，30年国债收益率上行12BP至3.01%。