九州证券邓海清：央行已经进行了实质性加息(5)

因此，无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑，还是企业融资成本的大幅提高，都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免，利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出，近期T1706的跌幅远大于T1709，反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外，由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位，在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下，严监管导致的金融条件恶化，最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的，但在激进去杠杆中泥沙俱下，本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议，“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”，制定更为明确、可执行的监管标准，而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管，特别是明确正常委外业务的合法性，避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾，防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。