尽管小米第二季度的市场份额与三星的差距微乎其微，但这从侧面说明，小米在其国际化根据地市场的老大地位并不稳固。此外，小米在印度市场还面临来自OV、荣耀等品牌带来的竞争压力，其第一宝座的位置还有待进一步巩固。

中高端市场刚刚发力，并不占优势

作为小米最核心的业务，智能手机产品总能给小米总营收做出最大的贡献。具体到2018年第三季度，小米智能手机的营收达349.8亿元，同比增长36%，占总营收近七成。

手机销量方面，小米第三季度智能手机销量达3330万部，在全球手机销量下滑的环境下同比增长了20.4%，不过增速较上一季有所下滑；累计销量上，截至2018年10月26日，小米的智能手机出货量已超过1亿部。

在财报发出后，雷军通过微博发声，称小米“站稳高端市场”。但从平均售价来看，这一说法似乎也很难站得住脚。

2018年第三季度，小米手机的平均售价为1052元，上季度这一数字为952.3元，而2017年第三季度为930.7元。尽管第三季度小米手机售价同比及环比均有所提升，但依然处于低价之列。

作为对比，今年华为、OPPO、vivo等主流厂商推出的旗舰产品平均售价在3000元以上，华为Mate 20 Pro、OPPO Find X、vivo NEX的均价甚至超过了4000元，远超小米售价。

对此，小米CFO周受资在电话会议上解释称，小米定义的“高端手机”指的是价格在2000元以上的手机，以小米MIX系列、小米8、印度POCO（小米在印度推出的高端手机品牌）为代表。但这并没有得到业内人士普遍认同。一位不愿具名的TMT行业观察人士表示，在智能手机行业，各个企业对自家产品所谓的中高低定位都不一样。但按照通常理解，定价2000元以上的手机还是很难被看作为高端手机。

“目前来看，小米还是偏中低端，这点毋庸置疑。”孙燕飚也对记者表示，小米在中高端市场刚开始发力，现在已取得一定成果，但在欧美市场并不占优势，还需继续发力。

转型互联网公司进展缓慢

最近，外界对于小米究竟属于硬件公司还是互联网公司存在较大争议。虽然以智能手机为主的硬件收入依然占据小米总营收的大头，但雷军对外喊出的口号表明，小米正极力披上“互联网公司”的外衣。

从财报数据来看，不管是过去还是现在，小米的营收支柱始终是以手机为核心的硬件业务。如前所述，2018年第三季度，小米营收出现增长的主要动力来自于智能手机销量及平均售价增长，这块业务贡献了近七成的营收。

其次，小米营收的第二大块为IoT与生活消费产品，2018年第三季度贡献了21.3%的营收。而互联网服务只在总营收中占据不到10%的比例。

横向比较之后，再看小米互联网服务本身的发展轨迹。2018年第二季度，小米的互联网服务是唯一一块增速低于整体的业务。到了2018年第三季度，小米互联网服务开始有了些起色。

数据显示，小米第三季度的互联网服务收入为47亿元，同比大幅增长85.5%，在总营收中占比仅为9.3%；第三季度MIUI月活跃用户达2.24亿人，同比增长43.4%。同时，第三季度每用户平均收入（ARPU）21.1元，同比增长29.4%。

不过，尽管小米在第三季度的互联网服务收入在总营收中的占比较上一季度的8.8%有小幅进步，比去年同期的7.5%也有所增加，但在三百多亿的总营收面前，依然显得有些微不足道。

上述不愿具名的行业观察人士表示，种种迹象表明，小米转型互联网公司的进展非常缓慢；至少短期来看，小米更倾向于是一家硬件公司，距离成为一家成熟的互联网公司还有不少的路要走。

股价依旧破发，仍被高估

至于投资者最关注的股价问题，在小米上市之初雷军“股价翻一倍”的承诺何时兑现对小米而言是个终极考验。

自小米公布第三季财报后，资本市场也用实际行动给予了积极反馈。截至11月20日收盘，小米集团报收14.74港元/股，涨8.38%。但与17港元/股的发行价相比，当前股价依旧缩水13.3%，仍处于破发状态。

回望小米上市之初，德意志资本、麦格理、光大证券、西南证券等券商机构，均在研报中给予小米“增持”、“买入”评级，目标价在19.6港元/股至30.3港元/股之间。

但此后，小米股价开始陷入颓势。即便在二季度业绩并不逊色的情况下，股价也一路走低，甚至于10月30日跌至上市以来的最低价11.4港元/股，与机构预期的目标价渐行渐远。

进入11月后，机构分析师便开始下调小米的目标价。其中，麦格里下调小米预测市盈率从35倍降至33倍，目标价则由30港元降至25港元，不过维持“跑赢大市”评级；花旗将小米的目标价调至17港元；建银国际将小米集团评级从跑赢大盘下调至中性，目标价从20港元下调至16港元。

一位券商人士表示，通常来说，市场在科技股上市之初会依据其成长性给出较高估值，但若公司长期无法实现利润增长，或成长性不被市场看好，则公司估值大概率将出现回落的情况。

对于小米业绩尚佳但股价不振的原因，独立IT分析师付亮认为，归根结底，这说明小米的业务模式不被资本认可。

“首先，香港市场就是一个相对国内资本市场更为保守的市场。其次，小米说自己做的是互联网生态，但实际上它就是个硬件制造商，而光靠硬件比较难支撑高股价。”付亮如是称。

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