塞思·卡拉曼（SethKlarman）在《安全边际》这本书里讲过，投资和投机没有高下之分，它们的区别并不是普通话和广东话的区别，而是你在估值的时候，是从永久持有这个资产的角度来考虑问题，还是从将来以更高的价钱脱手来考虑。前者是未来现金流折现的思路，后者是预判其他市场参与者分析框架变化而进行的博弈（即考虑下一个买家想听什么故事的思路）。一朵郁金香从投资人的角度来看，值几美元，这是永续持有对效用的提升，而对投机人来说它可能值成千上万元，那是因为下一个出价人可能会给出更高的报价。再比如瑞幸咖啡对投资人可能没什么价值，因为在可预见的将来不会有确定的现金流，而对于投机者却可能是有价值的，因为别的市场参与人可能会从“中国的星巴克”的角度看问题，通过收入、用户数等计算得到更高的估值。

去预测平台未来现金流的一种方式是看单位经济（UnitEconomics），我们在第二篇《打造平台护城河第一步：获取消费者黏性》里有详细提到，如果把平台获客成本（CAC）看作可变成本，其他成本看作固定成本，就可以估算平台达到多少用户数量时，可以产生多少对应的现金流，当然，当获客成本高于用户生命周期全部毛利润（LTV）的时候，用户数量的增长反而带来更大的亏损。有些管理层会争论说CAC/LTV的比例会随着用户数量增长而减少，直到有利可图，是否相信这一套说辞，你就要从护城河的角度来看问题，如果规模可以成为竞争壁垒，也许我们可以有一个预测现金流的基础。但统计上来说，我们一般持怀疑态度。

交易促成型平台VS广告型平台

根据平台对交易是否起决定性因素，我们把平台分为交易促成型（TransactionEnablement）和广告型（LeadGeneration）。一般来说前者的价值远高于后者。具体来说，Grubhub、饿了么之类的外卖平台的收费是交易额的一个比例，而Zillow（美国房地产在线信息平台）、安居客之类的房产网站是不会收取房屋交易额的一个比例作为平台收入的。差异在于外卖订餐的交易是在Grubhub上完成的，而房屋销售的交易并不在Zillow上完成，Zillow仅仅是一个信息交流的平台，之后的交易买卖双方还有很多程序要走。我们把Grubhub称为交易促成型平台，而Zillow称为广告型平台。

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