在2019年上半年实现平稳增长之后，下半年中国经济的内外部压力难言回落。一方面，外部地缘政治风险的涨潮趋势不改；另一方面，中国经济内生动力的修复尚需时日。政策应对的新解法箭在弦上。

具体而言，本轮政策应对的新变革将主要集中在以下三个层面。

第一，金融改革赋能实体经济；

第二，消费引擎跨越结构错配；

第三，房地产市场淡化逆周期工具属性。

“道在日新，新者生机也”。正值全球局势波谲云诡之际，7月中下旬，国务院金融委会议、中央政治局会议和国务院常务会议相继召开，为下半年中国经济政策定下基调。着眼于会议精神，“外部风险涨潮+内部需求低落”的旧问题仍将延续，但是对应的政策解法正在推陈出新。房地产市场逐步淡化传统的逆周期工具属性，进一步回归居住属性。而金融供给侧结构性改革的持续深化，配合消费引擎的结构更迭，有望双向激活内生增长新动力。

在旧题新解的模式下，2019年下半年，虽然中国经济仍需负重行远，但是政策空间和增长韧性料将保持相对充裕，经济增质所蕴含的结构性机遇值得长期深耕。

中国经济的旧问题压力不减

在2019年上半年实现平稳增长之后，下半年中国经济的内外部压力难言回落。一方面，外部地缘政治风险的涨潮趋势不改。

另一方面，中国经济内生动力的修复尚需时日。虽然上半年大规模减税降费已取得显著成效，但是政策红利向需求端的传导存在时滞，而制造业正处于主动去库存阶段，造成了供求两弱的阶段性挑战。与此同时，在“防风险”和“结构性去杠杆”的政策约束下，基建和房地产作为两大传统的逆周期调节工具，其发力空间和刺激效果也较历史中枢水平显著下滑。

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