解决融资之“贵”更需长效机制

扶持民企政策的短期效果仍有待观察，解决融资之“贵”更需长效机制。由于直接融资比重较低且信贷存在结构性错配，中国民营企业对于非标融资的依赖程度明显偏高。2017年以来，非标渠道受金融监管加强影响出现急剧收缩，目前社融口径非标存量占比已从2015年底的16.2%降至2019年6月的11.8%。在融资渠道受限的情况下，非标收紧进一步提高了民营企业其他渠道的真实融资成本。

我们发现，基准利率上浮30%以上的贷款比例从2017年初约20%急剧攀升至2018年三季度的约40%。2018年11月1日，民营企业座谈会提出了支持民营经济发展六大举措，其中强调要“把银行业绩考核同支持民营经济发展挂钩”等措施，着力解决民营企业融资难融资贵的问题。但2019年一季度，随着非标融资进一步收缩，上浮贷款比例在短期下降之后重又上行，也凸显了“稳民企”有赖于长效机制的建设（图3）。

我们认为，化解民企融资“贵”的宏观政策关键在于树立长远预期，实质重于形式：第一，要压低银行的风险溢价，需大力推进完善民企信用体系建设，建立良性的信用担保机制，避免“互联”、“互保”等问题可能带来的系统性金融风险，进而降低融资成本；第二，借助资本市场新一轮改革开放的契机，简化审批流程，可以畅通民营企业、中小企业、新经济企业的直接融资渠道，推动经济转向高质量发展；第三，鼓励金融创新，借助金融科技、监管科技等先进手段不断完善相关金融产品，有助于为民营企业提供便捷、高效、低交易成本的金融服务。

（程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，王宇哲系工银国际资深经济学家）

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