网下发行申购日为7月31日（9:30-15:00，当日15:00截止） 网上发行申购日（9:30-11:30，13:00-15:00） 确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量网上申购配号。

80亿估值贵不贵

本次发行价格20.43元/股对应的发行人2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为467.51倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，高于可比公司对应的平均静态市盈率。

值得注意的是，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为30.79倍。以7月26日收盘价为基准对应的静态市盈率来看，在可比上市公司中市盈率最高的贝达药业（300558）仅为135.25倍。公告自行给出的数家可比公司平均市盈率仅为61.48倍，远低于微芯生物的市盈率。

从上述数据看，微芯生物的估值似乎很高，不过，需要看到的是，新药研发前期成本投入巨大却往往没有任何收益，净利润增速为负甚至盈利为负皆很常见，传统的相对估值法PE、PEG、PS法无法合理给出估值。同时，由于不同的创新药公司研发管线差异化明显，采用可比公司市值参考法局限性较大。

创新药的估值体系与传统医药制造估值体系具有十分明显的区别。参考国外成熟市场相对完善的创新药企业估值体系，目前对于创新药企业的价值评估方法主要有成本分析法、市场分析法、预期收益法（现金流折现法DCF、风险调整净现值法rNPV）和相对估值法等。

国内创新药企业主要分为两种类型，一种是由大型仿制药企业向创新升级，这些企业由仿制药或原料药起家，通过自主研发或者并购的方式，升级转型为创新药企业，再到国际化，最终成为制药龙头公司，国内的代表企业有恒瑞医药、复星医药等。

另外一种则是“生而创新”的研发驱动型生物科技公司，除微芯生物外，中国代表企业还有百济神州、信达生物等，这部分企业均处于成长初期，由于没有利润或利润规模较小，故而未在国内上市，或者选择在美股、港股上市。对于不同阶段的创新药企业，应采用不同的估值方法。

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