率先开启市场化定价的“科创板第一股”华兴源创，经过机构询价的线下路演后，6月27日又迎来了网上打新。

科创板的“师兄”港股市场已经经历了25年的市场化定价程序和规则，此前多年也是采用固定价格发行机制，适应当时散户占比高的投资者结构。随着香港市场国际化的不断加强，1994年11月香港证监会和港交所出台了《关于招股机制的联合政策声明》，自此确立了香港IPO定价采用“累计投标询价+固定价格发行”的混合定价机制。

招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰对第一财经记者表示，港股IPO采用的混合定价机制，在询价阶段，通过与潜在的基石投资者和锚定投资者进行沟通，根据市场需求来确定发行价格；通过限定公开发售最低比例，来保证中小投资者能够公平参与新股认购。

“科创板也采取了这样的混合定价机制，能够比较好地发挥机构投资者的定价功能，同时也能够保证中小投资者参与新股的权益。”白海峰称。

市场化定价流程

香港市场新股发行分为公开发售和国际配售，公开发售相当于A股的网上打新，针对散户发售至少占IPO 10%的股票，对市值超过100亿港元的公司，比例可放宽至5%～20%；国际配售则针对基石投资者和其他机构投资者，他们在发行中会抱走上市公司发行的绝大多数股票。

南方香港优选基金经理毕凯对第一财经记者表示，港股IPO估值是比较市场化的，上市公司在开簿招股之前通常会进行面向机构投资者的路演，并举办多轮投资者交流会议介绍公司业务情况。在这个过程中，上市公司也会了解不同机构投资者对于发行定价的预期，确定基石投资者，并最终结合投行的建议确定发行的价格区间。

以小米为例，在公开招股前给出的招股价区间是17～22港元，经过多轮线下路演，最终确定发行价落在17港元的区间下限。其中，公开发售环节共发售1.0898亿股，占供认购总数的5%。

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