但大力拿地后项目能否及时消化，还是个新的考验。实际上，越秀此前高价获取的“地王”项目，并未及时周转带来收益，部分项目前后运作甚至长达五年之久。

2013年5月，越秀以24.6亿元拍得广州海珠南洲路一住宅地块，折算楼面价约3.46万元/平方米，成为广州新单价地王，彼时周边一手住宅均价仅2.8-3.1万元／平方米。该项目自拿地后拖延5年未动工，至2018年重新敲定规划建筑方案，才开始投入建设。

此外，越秀在拿地上形成“地产+基金”的组合模式，由越秀地产和越秀金融成立投资公司，基金出资90%，地产占比10%。联合拿地后，开发由越秀地产完成。项目销售前，越秀地产回购股份变成全资拥有。这种模式的风险在于，能否在约定期限内顺利回购。

武汉精武地王项目便经历过延期回购的困境。鉴于此，越秀近几年开始拓宽拿地方式，但随之而来的是财务杠杆的放大。

截至2018年末，越秀总负债高达1259.09亿元，同比增加30.95%，其中流动负债为726.3亿元。公司一年内到期借贷为57.86亿元，第二年到期的为84.61亿元。截至去年末，越秀在手现金及现金等价物约219.9亿元。

此外，2018年其营收增速已同比下滑2.82%；净利润增速甚至较上年同比下滑26.06%；更体现企业真实盈利能力的扣非净利润，增速较上年同比大幅下滑150.14%。

2014年，越秀销售金额220亿元，曾居行业第31位，这是其迄今为止最好的排名。2018年，其行业销售额排位已下滑至第54名。而彼时同处两百亿级别的阳光城、旭辉，如今已远远走在越秀前列。

大鱼吃小鱼的时代，越秀能否快速超车，抢滩安全位置，需要内外因素共同作用。调控大环境下，越秀正尽可能发挥主观能动性。今年，其已发债40亿元，为这场没有退路的争斗添些粮票。

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