“敌军围困万千重，我自岿然不动。”2019年5月至今，国际地缘政治形势愈加复杂，全球大类资产波动加剧。中国经济高频数据普遍走弱，“稳增长”压力再显。面对内外部不确定性的同步涨潮，理清中国经济金融的长期确定性趋势，将是资产配置的核心要点。

我们认为，放眼长远，中国经济“减速增质”的总体趋势不会改变，将成为长期确定性机遇的源泉。在结构层面，伴随发展模式的转换，中国消费升级料将向纵深拓展，新经济“硬核”实力将持续凸显。由此，“大消费+新经济”的价值双主线有望跨越短期波动，贯穿于整个“减速增质”时代。

在时序层面，理论逻辑和国际经验表明，上述价值主线轮动迭代，预计将形成“前期大消费领军，后期新经济跃升”的格局转变，因此投资重心的适时切换尤为重要。有鉴于此，穿透短期的不确定性迷雾，我们对中国经济金融发展的长期前景保持谨慎乐观。紧扣价值主线，管住短期风险，因时调整重心，将是把握“减速增质”时代长期机遇的合理方略。

长趋势的结构特征：“大消费+新经济”构建价值主线

正如我们此前一系列研究所指出，资本市场是经济“增质”而非“增速”的晴雨表。回顾历史，参考德国、美国、韩国等经济体的“减速增质”期，虽然经济增速“下台阶”，但是资本市场却以经济增质为支撑，各自实现了约10~20年的长期繁荣。

聚焦当下，由于外部地缘政治博弈日趋复杂，叠加内部潜在经济增速下行，中国经济增长压力料将延续，投资者风险偏好亦告别一季度的狂热，逐步趋于理性。这虽将产生短期冲击，但是长期来看，有助于促使市场打破“高增长”时代的估值迷思和炒作幻想，更加审慎地回归于实体经济的增长质量和真实价值。得益于此，经济增质将被更加灵敏、准确地反映于资本市场，由“增质”驱动的两条价值主线将击破不确定性的迷雾，贯穿于整个“减速增质”时代。

相关报道: