这几个月市场对债券市场利率倒悬议论纷纷，不少分析员认定美国已经接近一场经济衰退。其实利率倒悬分成两种：第一种是通胀预期下降，长端国债利率迅速下滑；第二种是央行加息，推高短端国债利率。目前的倒悬属于第一种，市场对通胀前景作出重估，长端利率大幅下滑。明显的，货币当局看到了问题所在，开始压低短期利率，藉此重新平衡长短利率之差，让资金成本有效地反映在利率上。今年三月，美联储前主席耶伦出席笔者公司的亚洲投资论坛时表示，美国经济暂时见不到太多的衰退迹象，但是市场价格表明“也许是时候减息了”，笔者认为此观点依然正确。

无独有偶，不仅美国在放松货币环境，欧洲与澳大利亚也在放水，几乎所有国家的经济都在放缓，但是多数国家的经济并没有陷入衰退，央行做的就是买保险，对冲贸易摩擦所带来的潜在风险。特朗普成功了，挟持美联储后，他可以更为所欲为。

（作者系瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自“首席经济学家论坛”微信公众号，原标题：《陶冬：联储买保险》

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