第一，美国货币政策怎么走？美联储未来几个季度是加息还是降息，直接影响美国经济的增长前景。然而，美联储目前似乎陷入两难的处境。一方面，需要逆转危机后推出的货币宽松，为下一次经济衰退提供政策缓冲。另一方面，需要谨慎应对美国经济扩张周期越来越接近尾声，过快和过猛的紧缩反而会导致衰退提前到来。美国货币政策的松紧也会间接影响全球资本流动，对很多依赖国际资本的新兴市场经济体产生显著的影响。

第二，中国经济韧性有多强？中国对全球经济增长的贡献率已高达30%以上，只要中国经济能维持较为平稳的增长，全球经济前景就不会黯淡。未来几个季度，中国经济还将继续面临来自内外部的挑战。内部挑战是如何在结构性去杠杆的大目标下维持平稳增长，外部挑战则包括主要贸易伙伴增长乏力，以及贸易摩擦。然而，应该认识到中国是全球为数不多的拥有较大政策空间的国家，市场上存在的中国经济衰退论明显低估了中国经济的韧性。

第三，美国与主要贸易伙伴的贸易摩擦怎样演变？过去一年里，中美贸易谈判的进程一直牵动着全球资本市场的心，不仅对两国经济产生越来越明显的影响，而且对全球贸易链、产业链、资本链会带来根本性的冲击。但这远非唯一的贸易问题，事实上，在“美国优先”的口号下，美国与欧盟、日本等其他贸易伙伴都出现了贸易纠纷。如果下半年出现互相大规模加征关税的情况，对全球经济的增长不是好消息。

第四，欧元区经济是否开始日本化？欧元区经济持续低增长、低通胀的现象，曾经在日本经济“失去的十年”中出现。除此之外，欧洲人口老龄化加速，劳动年龄人口自2009年开始净减少，如果没有变化，最终会陷入类似日本的人口困境。而未来一段时间，欧元区货币刺激的效果边际递减，财政宽松受到欧盟制约，整体政策加码的幅度有限。加之内有政治不确定性之虑，外有汽车关税之忧，假设欧元区经济长时间困在低增长的泥沼，对年轻一代的思想、对消费者和企业的信心、对决策者的信誉度，都会带来结构性的改变，其影响可能会持续一两代人。

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