随着隔夜美股中长期均线一度失守，恐慌抛盘可能随着技术面持续恶化蜂拥而出。摩根士丹利认为，美债收益率倒挂已对美国经济发出预警。

金融市场的动荡也加大了投资者对于美联储降息的预期。芝商所CME利率观察工具Fed Watch显示，美联储年内降息的概率已升至82%，降息两次及以上的概率已从4月底的23.2%飙升至42.7%。

美股疲态尽显、债市危机四伏

美股29日跳空低开，盘中最大跌幅近1.5%，标普500指数和纳指一度跌破200日均线，这也是自3月11日以来的首次，而小盘股罗素2000指数两周前已跌破200日均线。对于不少投资者而言，一旦股指200日均线确认失守，市场可能会迎来中长期较大幅度的调整，避险情绪将引发更大规模的抛售。

投资管理公司Cambria Investment Management的市场策略师费伯（Meb Faber）统计发现，自1901年到2012年，在标普500指数跌破200日均线时抛售股票，投资者的最终回报可以增加一倍以上，并使其风险降低至少三分之一。

美国三大股指中，5月以来道指累计跌幅5.5%、标普500指数下跌近6%，纳指也较5月3日的高点跌去7.7%。虽然美股依然处于史上最长的牛市中，但涨势已不再像2017年那样凌厉，从去年10月起，标普500指数由近一半的时间维持在200日均线下方。

市场信号令避险情绪骤升，各路资金纷纷涌向国债市场，发达经济体中，澳大利亚10年期国债收益率盘中触及1.48%，已经低于澳大利亚联储1.5%的政策利率，新西兰10年期国债收益率报1.70%，创历史新低，日本10年期国债收益率跌回-0.1%，重返近三年低点，10年期德国公债收益率回落至-0.18%，距离2016年低点仅一步之遥。

美债在受到追捧的同时暗藏风险，10年期美债收益率一度跌至2.22%，创2017年9月以来新低，3月期美债收益率为2.35%，两者13个基点的“倒挂”创2007年以来的最大纪录。

克利夫兰联储数据显示，美国过去七次经济衰退前均出现了3个月与10年期美债收益率曲线倒挂，从倒挂到发生衰退平均间隔311天。

摩根士丹利首席策略师威尔逊（Michael Wilson）认为债券市场已经发出警告，美国股市和经济前景正在“恶化”，同时美国经济或正处于“衰退期”。从近期美国耐用品订单、资本开支和服务业等数据看，美国经济面临的风险可能远大于此前预期，未来六个月美国股市波动将明显加大。

标普全球评级（S&P Global Ratings）亚太首席经济学家罗奇（Shaun Roache）表示，如果政策制定者美联储只是袖手旁观，美国经济增长大幅下降，那么美国10年期国债收益率可能会下降到2%。标普模型显示，近几个月美国经济衰退的可能性从20%上升到25%。

美联储降息预期高涨

不过，美联储始终在降息问题上态度谨慎。上周公布的5月议息会议纪要显示，多数美联储官员认为，今年早些时候围绕经济前景的部分风险和不确定性已经缓和，在未来一段时间内，即使全球经济和金融状况持续改善，仍应耐心对待利率问题，尤其是在经济温和增长且通胀压力减弱的环境下。

近期的美联储官员表态中，除了圣路易斯联储主席布拉德表达了对降息的支持外，美联储副主席克拉里达，纽约联储主席威廉姆斯等多位FOMC委员均表达了对未来美国经济的信心，并认为美联储短期无需立刻调整货币政策。

然而经济数据的变化可能令美联储感受到压力，美国5月Markit制造业PMI指数意外大幅下滑至50.9，创2009年9月以来新低，美国4月耐用品订单和工业产出环比下滑大幅超越市场预期，制造业产出连续四个月环比负增长。生产者价格指数PPI4月同比增长2.4%，创11个月低点，通胀或短期难有起色，美国4月零售销售环比下滑0.2%，暗示二季度美国消费者支出可能陷入低迷，进而对GDP增速产生影响。

凯投宏观（Capital Economics）首席经济学家希金斯（John Higgins）认为，考虑到财政刺激效应的减弱，未来几个季度美国GDP增速将持续回落，并坚持认为美联储上一轮加息周期的负面作用将持续显现，最终造成资本市场下行。三菱日联银行首席经济学家鲁普基（Chris Rupkey）指出，出于对经济不确定性和地缘政治风险的担忧，二季度以来美国企业的净投资正在减少，商业信心下降正在制造业中蔓延。

摩根大通此前将二季度美国GDP增速预期由2.25%大幅下调至1%，远低于一季度的3.2%。小摩认为，由下行风险增长引发的降息概率正在上升。高盛也将二季度美国经济增速预期从1.5%下调至1.3%。

相关报道: