衍生品将更趋多元化

各界认为，未来A股衍生品将更趋多元化。“还有80%（的纳入因子），避险工具的参与门槛需要进一步放宽，让国际投资者能够充分管理投资组合的风险。”谢征傧称。

近两年来，股指期货长期深度贴水，即期货显著低于现货，“如果要做空对冲（卖出期货），价格比理论价值还要低，即期货头寸对冲成本较高，从而使策略出现亏损。由于期货经常会向现货靠拢，继续做空面临多头入场大幅拉升的危险，因此做空成本很高。”瑞银中国证券业务主管房东明对记者表示，股指期货限制措施逐步解除，贴水有望逐步收窄甚至逐步转为升水，境内很多机构的市场中性策略通过股指期货也能实施，这类量化对冲基金很可能增加仓位。

此外，机构也期待更多期权品种问世。今年以来，随着市场波动，参与期权交易的投资者数量也不断增加。以5月6日为例，当时上证50ETF期权成交量较节前大增123%。当日，到期月份为5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过上交所风控管理办法规定的75%的临界值，进而引发认购期权限制开仓。此后，交易所在7日因5月未平仓认购期权占比低于70%，又解除了限仓。短短4个交易日，上证50ETF认购期权就两度“关开门”。

“当时限仓理由是充分的，任何一个标的，认购持仓量接近流通股份额都是比较危险，在美国，这种现象曾出现在个股期权中，大众、保时捷案例最为典型。但就中国而言，期权品种仍是单一的上证50ETF期权，由于指数期权对宏观经济风险对冲有直接用途，因此今年也吸引了众多投资者入场。如此也可见，一个标的尚不能满足中国市场的需求。”赵林对记者表示。近两年来，各界也期待深100、沪深300ETF期权等有望破冰。

赵林认为，未来将会有更多的中外机构参与其中，但境内外市场差异较大，尤其是在市场定价、反应速度、参与者结构、交易逻辑等方面，中国市场的可预期性弱于海外成熟市场。他也预计，未来波动率高于平均的状态会持续，比起单向博弈，波动率交易仍有望提供较好的超额收益。“例如，5月15日当天，从期权价格角度讲，市场显然把风险定价得太低了，因此这也是交易的机会。”

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