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衍生品将更趋多元化
各界认为,未来A股衍生品将更趋多元化。“还有80%(的纳入因子),避险工具的参与门槛需要进一步放宽,让国际投资者能够充分管理投资组合的风险。”谢征傧称。
近两年来,股指期货长期深度贴水,即期货显著低于现货,“如果要做空对冲(卖出期货),价格比理论价值还要低,即期货头寸对冲成本较高,从而使策略出现亏损。由于期货经常会向现货靠拢,继续做空面临多头入场大幅拉升的危险,因此做空成本很高。”瑞银中国证券业务主管房东明对记者表示,股指期货限制措施逐步解除,贴水有望逐步收窄甚至逐步转为升水,境内很多机构的市场中性策略通过股指期货也能实施,这类量化对冲基金很可能增加仓位。
此外,机构也期待更多期权品种问世。今年以来,随着市场波动,参与期权交易的投资者数量也不断增加。以5月6日为例,当时上证50ETF期权成交量较节前大增123%。当日,到期月份为5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数为139.77万张,对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%,超过上交所风控管理办法规定的75%的临界值,进而引发认购期权限制开仓。此后,交易所在7日因5月未平仓认购期权占比低于70%,又解除了限仓。短短4个交易日,上证50ETF认购期权就两度“关开门”。
“当时限仓理由是充分的,任何一个标的,认购持仓量接近流通股份额都是比较危险,在美国,这种现象曾出现在个股期权中,大众、保时捷案例最为典型。但就中国而言,期权品种仍是单一的上证50ETF期权,由于指数期权对宏观经济风险对冲有直接用途,因此今年也吸引了众多投资者入场。如此也可见,一个标的尚不能满足中国市场的需求。”赵林对记者表示。近两年来,各界也期待深100、沪深300ETF期权等有望破冰。
赵林认为,未来将会有更多的中外机构参与其中,但境内外市场差异较大,尤其是在市场定价、反应速度、参与者结构、交易逻辑等方面,中国市场的可预期性弱于海外成熟市场。他也预计,未来波动率高于平均的状态会持续,比起单向博弈,波动率交易仍有望提供较好的超额收益。“例如,5月15日当天,从期权价格角度讲,市场显然把风险定价得太低了,因此这也是交易的机会。”
随着MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近,日前,第一财经记者从部分大型外资机构处了解到,其于2月中旬前已回复了MSCI的征询意见,表示支持扩大纳入A股的决定