我们把两种不同的策略套入进去，会得出什么结论？持股不动的人其实是在等那4000多个交易日里的那几根大阳线自己出现。而择时的人，是在主动寻找那几根大阳线可能会出现的时机，虽然回报很大，但从成功概率上来说实在是太低了。一旦错过了那些关键的阳线，结果也可想而知。

最后分享一个投资界非常出名的案例，被称为“对冲基金教父”的罗伯逊，他旗下的老虎基金在2000年3月致投资者的最后一封信里称：“1980年5月，Thrope Makenzie 和我以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅超过259000％。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高达31.7％。没有人有更佳成绩。”

这一段是这封信的开头，连续18年的年回报率达到31.7%，这是多么令人惊叹的成绩，然而为何这又是他的最后一封信呢？当时究竟发生了什么？在1998年~1999年也正好是互联网泡沫最剧烈的时候，当时的罗伯逊看得很清楚，他认为市场的泡沫太大了，完全不符合大多数公司的价值，整个市场已经失去了理性。于是他开始做空这些股票。

而做空的结果，却是在接下来的几个月里，老虎基金损失惨重，因为市场一直在非理性上涨，由于回撤过于严重以及投资者的赎回比例太大，他选择了关闭基金。他在信中说：“我曾在过去很多场合说过，老虎基金以往多年的成功，要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的环境，这策略十分奏效。可是在不理性的市场，盈利及合理股价不受重视，........我们很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。我清楚的是：我们绝不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场。故此，在经过仔细思量之后，我决定向我们的投资者发回所有资金，即结束老虎基金。”

老虎基金在2000年3月30日正式关闭。令人唏嘘的是，2000年4月，整个市场开始暴跌，并且在接下去的两年跌幅接近80%，互联网泡沫破裂。假设罗伯逊选择在此时做空，老虎基金的收益将非常巨大。

如此优秀的一个基金管理人，最终也倒在了择时不准确上。对于我们普通投资者来说，想要做到择时的难度只会更高，而从身边出发，对于自己了解的行业和优质的上市公司做深入研究进行长期投资，相对来说则更容易实现。

（作者系资深市场观察人士）

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