此外，4月基建投资增速为4.4%，与上月持平。

2、需求分化在工业领域的映射

2019年4月工业增加值同比增长5.4%，较上月回落3.1个百分点，相当于2018年11月的水平。我们在4月发布的报告《揭开工业增加值高增之谜》中指出，3月工业增加值同比的跳升与增值税率调整有关。在增值税率调整落地后，工业生产节奏正在向2018年第四季度的水平回归。产销率也在增值税率调整落地后显著回落。

上文中提到，出口与房地产的分化导致制造业投资与房地产投资增速出现分歧。这种分歧在工业生产中也有所体现。虽然4月工业增加值同比整体回落，但黑色金属加工业增加值同比提高3个百分点至11.5%。这是由于房地产投资对钢材的需求量较大，房屋施工面积增速与黑色金属加工业增加值增速走势较为一致。因此，房地产投资的韧性转化为了黑色金属加工业的韧性。

相关报道: