程实认为，外部需求的逆风压力依然可能卷土重来，因此需要吸取2011～2012年、2014～2016年的经验教训，“稳增长”政策仍需保持定力，不宜过早主动撤出。

此外，在货币政策操作层面，近日召开的央行货币政策委员会第一季度例会不再强调“加大逆周期调节的力度”，而是将重点聚焦于“把好货币供给总闸门”、“防风险”和“推进关键领域改革”。

业内普遍认为，这意味着将引导广义货币M2与社融适度增长、把握好逆周期调节的力度、调整优化金融体系结构，而政策进一步放松的必要性下降。

程实表示，当前央行具有适宜的政策空间，有望根据不同情境从容地相机抉择。

情境一，在未来缴税、MLF到期等因素的共振下，若出现流动性短期紧缺并推动货币市场利率反弹，则将大概率先行降准，以最稳妥的方式恢复流动性的合理充裕。“我们认为，下一个可能出现这一情景的时点是6月份。”

情景二，如果货币市场利率保持低位，并且低于公开市场操作（OMO）利率的幅度较大，则央行将大概率推迟降准，以避免扩大这一差距、造成更多政策工具的失稳。相应地，央行有望择时先行调降OMO利率，以优先为“利率并轨”作铺垫。

情景三，如果上述两种情景均未发生，即货币市场利率始终稳定贴近OMO利率，则央行将暂时在降准、降息（OMO利率）上按兵不动，优先利用内部稳定期，加速推进金融市场的高水平开放。

公开市场操作减量

除了一季度的宏观数据外，17日央行继续公开市场操作，也是当日市场关注的焦点。

继16日相隔18个工作日重启逆回购，投放400亿元7天期逆回购后，17日，央行重启“MLF+逆回购“。其中，逆回购操作上大幅放量，为1600亿元，但MLF操作量不及到期量，仅为2000亿元。17日，有3665亿元MLF到期，而央行上一次开展MLF操作是在1月23日。

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