果不其然，16日，央行公告称，以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率保持2.55%不变。

近年来，公开市场操作（OMO）的规模逐渐成为市场判断央行政策走向的重要依据。众多研究机构习惯凭借这一数量信号，前瞻存款准备金率、利率等其他政策工具的未来变动，但这一方法正在近期逐渐失灵。

特别是一季度以来，央行公开市场操作变得审慎克制。自3月19日，央行开展500亿元逆回购操作后，3月20日至4月15日期间，央行连续18个工作日暂停逆回购操作，到4月15日DR007（银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率）上升到2.80%的较高水平。

兴业研究的上述报告称，3月以来央行在公开市场中的投放较为节制，反映出货币政策微调的信号。2019年第一季度货币政策委员会例会的会议精神则是对这种微调的官方确认。

工银国际首席经济学家程实认为，OMO数量信号之变，并非央行立场之变，而是预示着OMO功能机制的新变革。把握OMO“数量时代”向“价格时代”的转变，便不难理解央行的长短期政策意图。

程实分析称，当前公开市场操作的数量信号虽然模糊，但是央行的政策立场依然稳健笃定。由于当前流动性已经稳定于合理充裕状态，央行正在有意识地缓步慎行，一方面避免导致短期通胀压力和金融市场过热，另一方面则是把握机遇，为长期的机制改革铺路。

对于未来的货币政策走向，程实预计，降准、降息尚待相机抉择；“利率并轨”仍需前期铺路。

“由于当前货币市场利率和民间借贷利率均位于低位，市场流动性相对充足，因此央行具有适宜的政策空间，根据不同情境从容决定降准、降息（OMO利率）的次序和时点。”程实称。

程实认为，在未来缴税、MLF（中期借贷便利）到期等因素的共振下，若出现流动性短期紧缺并推动货币市场利率反弹，则将大概率先行降准，以最稳妥的方式恢复流动性的合理充裕。“下一个可能出现这一情景的时点是6月份。”

此外，如果货币市场利率保持低位，并且低于OMO利率的幅度较大，则央行将大概率推迟降准，以避免扩大这一差距、造成更多政策工具的失稳。“相应地，央行有望择时先行调降OMO利率，以优先完成结构变革， 使OMO从‘数量时代’转向‘价格时代’。”程实分析。

相关报道: