首都在线主要提供的是云服务中的基础设施云服务（IaaS）中的公有云部分。招股书显示，哔哩哔哩、 绿洲游戏、唯品会、蘑菇街、爱奇艺、快手、VIPkid、汇量科技等企业都是公司的客户，其中唯品会最近连续三年都是公司最大的客户，去年占公司销售收入的18%。

广证恒生研报称，由于云计算企业销售模式特征，云计算企业早期难以盈利，因此适合采用市销率比较跨市场企业估值。截至2018年6月，云计算A股市场46家企业P/S平均值为4.09，新三板475家企业P/S平均值为8.77，均处于历史低位。

值得关注的是，首都在线毛利率出现快速下滑，综合毛利率从2016年的40.7%下降到2018年的31.9%，其中IDC业务毛利率从2016年的29.5%快速下降到去年的22%，低于数据港、ST高升和奥飞数据。

对此，首都在线解释称，这主要是因为机柜租赁成本上升，带宽和机柜成本合计占公司营业成本的84.3%。随着行业竞争加剧，2016年至2018年，公司采购机柜的成本增速一直超过机柜销售的成本。目前，公司总机柜数为3000余台，是数据港的三分之一，鹏博士的十分之一。

公司表示，随着公司投入云计算业务产生收入的不断释放，云计算收入占比的提升，公司毛利率的变化将趋于稳定，但受市场竞争加剧、机柜租赁成本上升、云平台持续投入等因素影响，不排除短期内公司综合毛利率将持续下滑。

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