“所以茅台达到万亿元市值我一点都不惊讶，只不过时间上比我们想象的稍微早了一点点。”陈家琳说。

A股上涨源于风险偏好提升，指数大概率已实现全年涨幅

陈家琳认为，外资的投资理念和流程确实比国内同行要成熟，在某些板块或一定时间段有引领作用，值得学习。但这也不证明外资的投资策略在A股是万能的。比如，A股市场无论股票价格和公司基本面的波动率都较高，变化速度较快，而外资坚守长期投资理念，在公司基本面产生根本变化时，不能及时反应也是外资的一个弱项。

在过去的两三年时间里，陈家琳也在试图关注市场博弈层面给投资带来的变化。

“虽然说价值投资应该赚的是上市公司的钱，但是A股市场相对于成熟的资本市场而言，天生波动就会更大，在这种背景之下，作为专业投资者，我们也应该关注市场博弈带来的风险或者机会。”陈家琳说，去年2月份A股的“黑色一星期”就是一个例子，当时市场的下跌主要是因为白马股短期内交易过于拥挤，在隔夜美股市场的剧烈震荡之下，A股也顺势出现短期急剧的回调。

“这种波动能够用上市公司基本面进行解释吗？显然不能，上市公司基本面短期内不可能出现这么大的变化。”陈家琳指出，在这种时候，如果能够关注到市场方面的因素，将基本面研究与之进行叠加理解，不仅能够更好地管理风险，也能更好地抓住一些机会。

在今年年初的时候，陈家琳就观察到了市场因素可能给A股带来的一些变化。

世诚投资1月2日发布的2019年年度策略报告，当中写道，2019年A股“风险偏好阶段性修复可期”。

陈家琳说，影响股价上涨有三个因素：上市公司盈利、无风险利率、风险偏好。其中，受宏观影响，上市公司业绩在2019年出现个位数的下滑已成为共识，不过考虑到负增长幅度有限且“前低后高”的节奏，还不至于对股价形成太大的拖累。而以十年期国债收益率为代表的无风险收益率虽有机会下摸3%，但恐难以在该位置以下持续很长的时间，利率对于权益资产的估值还是能提供些许支撑。

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