那么此次之所以美联储有底气彻底转为鸽派，美国本土和海外的形势都提供了条件。

2018年9月以来的数据表明，美国经济增速的放缓程度超过预期；全球增速疲软，可能会对美国带来影响。鲍威尔强调，欧洲等地的经济增速显著放缓，英国脱欧和贸易不确定性也构成风险。不过他也认为，美国经济增速的下调只是小幅的，仍然给予正面展望，且欧洲经济并不是出现衰退。美联储预期美国经济增长接近2%、通胀接近2%，这仍是偏积极的数字。

就目前而言，市场预计年内美联储不会加息，甚至目前的市场定价已经显示，市场预计2020年美联储降息25-50基点。尽管美联储预计明年还将加息一次，但可见市场对此难以苟同。

最值得关注的一点就是美联储公布9月末就是缩表。危机后，美联储购入了大量的国债和MBS，MBS也被各界认为是“有毒资产”，美联储表示未来会通过对到期国债的再投资来维持资产负债表的规模，换言之，MBS将在陆续到期后从美联储的资产负债表上消失。

据测算，2017年美国GDP总量为19.39万亿美元，2018年和2019年都实现经济增长的话。如果按照17%的比例，2019年底的美联储资产负债表规模约在3.5万亿美元左右，符合市场预期。

目前，美联储资产负债表已经从2017年10月的峰值（4.25万亿美元）降至3.78万亿美元。

债牛还是股牛？

一个更大的美联储资产负债表将为金融市场带来更多流动性。问题在于，这是牛市的开始吗？究竟投资债券还是股市？

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