外资不仅在进中国股市，还在进中国债市，这为相关市场注入了活水。到去年末，境外投资者在中国境内持有的人民币股票资产为1.15万亿元，占到国内股票流通市值的3.2%，较2016年底上升了1.6个百分点；持有的人民币债券资产为1.17万亿元，占债券托管市值的3.0%，较2016年底提高了1.0个百分点。

同时，这部分外资流入还促进了国际收支平衡。去年前三季度，我国外来证券投资项下净流入1521亿美元，其中，股票投资净流入483亿美元，同比增长93%，债券投资净流入1037亿美元，增长82%；与对外证券投资净流出轧差后，证券投资项下净流入1052亿美元，抵补了同期经常项目逆差及其他资本项下的净流出后，剔除估值影响后的外汇储备仍有所增加。

如何化解外资对A股带来的冲击

但世上没有免费的午餐。最近常被问到的问题是，如何防范化解与外资进A股有关的资本流动冲击风险？

所有资本流出引发的货币危机、债务危机都是从资本流入开始的。证券投资就属于波动性较大的顺周期的短期资本流动，即所谓国际游资或热钱。理论上，可以通过保持国内经济金融体系的健康性，尝试把热钱变成冷钱，把短钱变成长钱。但只要国内经济或金融有周期，跨境证券投资就有可能放大周期：当周期向上时，外资大量流入，推高国内股票和债券等资产价格；当周期向下时，外资集中流出，加速国内资产价格的调整。因此，资本流动不只是惩罚政策失败者，还惩罚政策成功者，因为后者前期吸引了大量的热钱流入。

而且，随着外资参与本地金融市场的程度上升，境内外市场联系将更加紧密，联动性也会进一步加强。跨境证券投资将受到境内市场绝对和相对表现的双重影响，可控性大大降低、波动性大大增强。届时，哪怕相关资本流入或流出的绝对规模不是很大，但在边际上仍可能放大人民币汇率的波动。

相关报道: