今年以来，中国央行降准100个基点，释放净流动性达8000亿元人民币，机构也预计今年会继续降准200基点。此外，财政刺激将继续加码，预计将实现全年减轻企业税收和社保缴费近2万亿元，超出2018年的1.3万亿元。

盈利压力或加剧美股回调

就美股市场而言，即使在四季度财报企业纷纷下调盈利指引的情况下，市场仍大幅反弹，但机构并不认为美股将会突破前高，且盈利预期仍持续压顶。

去年，在税改的刺激下，美股盈利强势增长，但却因美联储加息而导致估值收缩迅猛。目前，估值已经合理，但盈利平平。关键在于，今年业绩究竟如何？2020年又会如如何？

科斯汀表示，“我们去年预计2020年会出现盈利衰退，但数据恶化情况超出预期。我们针对未来12个月的盈利增长的领先指标在持续下行，这也预示着一季度肯定不会是盈利的底部，这也使得EPS共识预期（+4.4%）太高。我们认为EPS还有4-5%的下行空间，这也意味着标普500指数可能会在2600点较为合理。”摩根士丹利预计，今年标普500指数将在2500-2800区间震荡。

去年，财政刺激导致经济过热，这也使得劳动力市场和供应链出现了过热，加剧了企业成本。摩根士丹利也表示，例如上周五的非农就业数据就有所体现——新增就业人数史上最差，但薪资增速创2009年7月来新高，即企业用工成本上升；亚马逊公布停止从众多批发商处预定产品，这可能是他们试图降低库存成本的一种做法。

“经济过热导致企业加大订单量和仓库积累，同时贸易摩擦也加剧了这种库存积累。很多策略师认为，随着贸易摩擦消退，企业的成本压力也会下降，并认为这与因为商业周期无关，”但科斯汀强调，“当前的产能缺口和2016年大不相同，盈利压力已经开始显现，为此我们认为企业会毫不犹豫地主动降低成本、保持盈利。”而当亚马逊这种巨头开始降库存、减成本之时，很可能对宏观经济指标产生负面影响。

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