192倍涨幅合理 但期权不是稳赚不赔的

同时，韩乾认为，192倍的涨幅是完全合理的，是跟理性的理论模型相一致。合约1902C2800在24日收盘时是一个深度虚值的合约，当日50ETF水平为2.618，远低于合约行权价格2.800，因此期权的内在价值为零。此外，该合约于本月27日即到期，所剩时间只有2日，所以时间价值也几乎为零。这导致24日收盘时该合约的价格仅为0.0003。但25日50ETF现货股票价格暴涨7.56%，直接将该深度虚值期权推入实值状态，期权合约的内在价值从零开始暴增。按照当日50ETF现货价格的涨幅（+0.198）粗略计算一下，0.198乘以当日期权德尔塔的平均值0.3（当日开盘时德尔塔为零，收盘时为0.65，简单平均得到0.3），大约就是该期权合约的收盘价格0.058，由此192倍的涨幅是完全符合期权理论的。

与股票不同，期权价格除了跟现货价格有关以外，还跟市场投资者对未来波动率的预期有关。投资者对未来波动率的预期越大，期权价格就越高。在25日的交易中，行情一再上涨，投资者对于市场未来的波动率预期有所提升。这从1902C2800期权价格中推导出来的隐含波动率中可见一斑。收盘时，当日该合约的隐含波动率飙升至48.36%，两倍于此前几个月的平均隐含波动率20%。

此外，期权交易不是稳赚不赔的。如果有投资者希望通过每日买入最深度虚值的策略博取黑天鹅的话，那可能要失望了。以2015年50ETF期权上线以来的数据做了测算，如果采用T日开盘买入，T日收盘卖出的策略，无论是坚持每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽，这些策略的年收益几乎是亏损100%。

临近到期 投资者注意期权价值归零风险

对于临近到期的期权，投资者还需要注意价值归零风险。所谓的价值归零风险就是到期时，买入认购期权后标的证券价格在行权价以下或者买入认沽期权后标的证券价格在行权价以上，期权在到期日处于虚值状态，变得一文不值。根据波动加挂规则，交易所今天在每个到期月份加挂行权价格为2.85、2.90、2.95、3.00元认购和认沽期权合约。如果期权投资者买入新加挂的2月到期行权价为3.00元认购期权合约，如果明日收盘时50ETF价格没能涨到3.00元，则合约买方将会丧失全部的权利金。

（参考来源：上交所期权之家）

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